5 Minuty
Bitcoin ETF outflows accelerate over Christmas trading
Fundusze notowane na giełdzie śledzące spotowy Bitcoin (ETF) odnotowały znaczące netto odpływy kapitału w ostatnich sesjach handlowych przed Bożym Narodzeniem w USA, gdy płynność sezongraniczna znacząco się osłabiła. Dane skompilowane przez Farside Investors wskazują, że netto przepływy dla amerykańskich spotowych ETF-ów na Bitcoina były ujemne w Wigilię, z szacunkowym odpływem o wartości 175,3 mln USD w dniu poprzedzającym święto. Ta wartość to nie tylko jednorazowy odpływ, lecz sygnał, że instytucje wykorzystywały ograniczoną płynność rynkową do redukcji ekspozycji.
Ta jednodniowa wielkość była zwieńczeniem pięciodniowego okresu spadkowych przepływów instytucjonalnych, które łącznie wyniosły około 825,7 mln USD netto odpływów. Od 15 grudnia rynek ETF doświadczył tylko jednego dnia z dodatnimi napływami — 17 grudnia, kiedy to zanotowano 457,3 mln USD wpływów. Taka dynamika pokazuje, że aktywność kapitału instytucjonalnego była skoncentrowana i tymczasowo rozproszona, co ma wpływ na krótkoterminową strukturę podaży i popytu na rynku Bitcoina i powiązanych produktów ETF.
US spot Bitcoin ETF netflows (screenshot)
Why institutions are selling: tax-loss harvesting and options expiry
Uczestnicy rynku wskazują sezonowość i strategie podatkowe jako główne czynniki stojące za ostatnią presją sprzedażową. W końcówce roku wiele funduszy i inwestorów instytucjonalnych praktykuje tzw. tax-loss harvesting — realizację strat kapitałowych w celu rekompensaty zysków podlegających opodatkowaniu w innych częściach portfela. Ten mechanizm podatkowy często powoduje skumulowane odpływy w grudniu, a jego skala rośnie w miarę zbliżania się granicznych terminów podatkowych.
Dodatkowo, końcówka kwartału i związane z nią wygasanie dużej liczby opcji — istotne wydarzenie na rynku instrumentów pochodnych — prawdopodobnie ograniczyło apetyt na ryzyko w okresie zamknięcia sesji. Traderzy i zarządzający aktywami mówili, że kombinacja sprzedaży motywowanej podatkowo oraz rekordowego wygasania opcji skłoniła instytucje do czasowego wycofania się i redukcji ekspozycji. W praktyce przekłada się to na krótkoterminowe wahania wolumenu obrotu, zmiany w strukturze zleceń oraz wyższą wrażliwość ceny na większe transakcje blokowe i zlecenia instytucjonalne.
Coinbase Premium Index
Geographic flow dynamics: US sellers, Asia buyers
Wskaźniki on-chain oraz dane z giełd uwidoczniły wyraźne podziały geograficzne: płynność z USA działała net jako sprzedający Bitcoina, podczas gdy popyt z rynków azjatyckich absorbował część tej podaży. Indeks Coinbase Premium — mierzący lukę cenową pomiędzy Coinbase BTC/USD a Binance BTC/USDT — pozostawał przeważnie ujemny przez znaczną część grudnia. Utrzymujący się negatywny premium zwykle sugeruje słabszy popyt ze strony platform denominowanych w dolarze amerykańskim i może utrudniać utrzymanie wyższych poziomów cenowych na rynkach spotowych.
Komentarze analityków kryptowalut potwierdzały ten obraz: przy osłabionym popycie ze strony amerykańskich kupujących i jednoczesnym wchodzeniu nabywców z Azji, krótkoterminowy ruch cenowy odzwierciedla bardziej taktyczną redystrybucję alokacji Bitcoina pomiędzy regionami niż strukturalne zniszczenie popytu. W praktyce oznacza to, że aktywa przepływały przez różne kanały — giełdy spot, OTC desk, oraz portfele instytucji — co wpływało na lokalne dysproporcje cenowe i arbitrażowe szanse, które często wykorzystywane są przez handlowców globalnych.
BTC/USD cumulative returns by session
Outlook: liquidity inactive, not gone
Mimo krótkoterminowego odpływu, traderzy i analitycy oczekują, że instytucjonalny popyt może powrócić po ustąpieniu sprzedaży związanej ze świętami. Niektórzy uczestnicy rynku argumentują, że negatywne netto przepływy ETF — nawet gdy są uporczywe w 30-dniowej średniej kroczącej — nie muszą być ostatecznym sygnałem szczytu rynkowego. Zamiast tego obecne warunki postrzegane są jako okres uśpionej płynności, w którym przepływy muszą ustabilizować się i przejść na stan neutralny, zanim ponownie pojawią się świeże napływy kapitału.
„Cena zwykle stabilizuje się najpierw, przepływy stają się neutralne, a następnie wracają napływy” — zauważył jeden z traderów, podsumowując typową sekwencję poprzedzającą trwałe rajdy na rynkach napędzanych przez ETF. Dla produktów spot ETF zarówno na Bitcoina, jak i na Ethera, 30-dniowa średnia krocząca net przepływów pozostaje ujemna od początku listopada, co wzmacnia narrację, że płynność jest po prostu nieaktywna, a nie zniszczona. W praktycznym ujęciu analitycy obserwują też powiązane wskaźniki, takie jak zmiany w open interest kontraktów futures, spreadzie futures basis oraz napływach stablecoinów do giełd, które mogą poprzedzać odnowiony popyt instytucjonalny.
Spot Bitcoin, Ether ETF netflows 30-day moving average
What traders are watching next
Główne wskaźniki, które będą obserwowane w kolejnych sesjach, obejmują: odwrócenie Coinbase Premium do wartości dodatniej, co wskazywałoby na ponowne zaangażowanie amerykańskich kupujących; normalizację pozycji po wygasaniu opcji; oraz zakończenie sezonowych przepływów związanych z realizacją strat podatkowych po zakończeniu roku. Jeśli te warunki zgrają się równocześnie, analitycy spodziewają się powrotu napływów do ETF-ów, co mogłoby stworzyć bardziej konstruktywne tło dla BTC i pokrewnych rynków kryptowalut.
Dla traderów i inwestorów natychmiastowym wnioskiem powinna być umiejętność oddzielenia mechanicznej, sezonowej sprzedaży od długoterminowych trendów popytu. Sprzedaż instytucjonalna związana z terminami podatkowymi i wygasaniem opcji to dobrze znane zachowania — historia pokazuje, że takie zdarzenia mogą czasowo wzmocnić odpływy, ale niekoniecznie sygnalizują trwałe odwrócenie apetytu instytucji. W kontekście zarządzania ryzykiem inwestorzy powinni śledzić również poziomy płynności na głównych giełdach, wolumeny transakcyjne na kontraktach terminowych, dynamikę OTC oraz wskaźniki płynności on-chain, które razem tworzą pełniejszy obraz gotowości rynku do absorpcji dużych napływów lub odpływów kapitału.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz