6 Minuty
Rynek kryptowalut osuwa się, gdy ryzyka makro i derywatywy się zbiegają
Globalny rynek kryptowalut stracił impet 26 września, gdy łączna kapitalizacja spadła o ponad 2% w ciągu 24 godzin, osiągając około 3,85 biliona USD. Bitcoin zanurkował poniżej poziomu 109 000 USD, a kaskadowe likwidacje i odnowiona niepewność makroekonomiczna skierowały inwestorów ku bezpieczniejszym aktywom. Zgłaszane likwidacje przekroczyły 1,2 miliarda USD w ciągu ostatniej doby, najbardziej uderzając w lewarowane pozycje długie i potęgując spadki wśród głównych tokenów. Taki scenariusz zwykle prowadzi do obniżenia płynności rynkowej i wzrostu korelacji z tradycyjnymi aktywami ryzyka.
Dzienni liderzy: Bitcoin i główne altcoiny
Według CoinGecko jedynie około 10 z 100 największych tokenów pod względem kapitalizacji notowało wzrosty w ciągu dnia. Kluczowe altcoiny, takie jak BNB i Solana, straciły ponad 4% intraday, podczas gdy Bitcoin i Ethereum zaliczyły wieloprocentowe spadki. W ciągu ostatnich siedmiu dni Bitcoin odnotował spadek przekraczający 6,5%, a inne duże monety — w tym ETH, XRP i Dogecoin — w niektórych przypadkach zanotowały dwucyfrowe straty tygodniowe. Masowa wyprzedaż dodatkowo osłabiła już kruche nastroje i zmniejszyła głębokość zleceń na rynkach derywatów, co może powodować większe odchylenia cen przy mniejszym wolumenie.
Co pchnęło rynek w dół?
Kilkanaście skumulowanych czynników o charakterze spadkowym doprowadziło do dzisiejszej wyprzedaży:
- Nowe zapowiedzi taryfowe: Prezydent USA Donald Trump ogłosił nowe taryfy celne obejmujące sektory takie jak farmaceutyki, ciężarówki, elementy do remontów domów i meble. Ten ruch odnowił obawy o eskalację konfliktu handlowego i potencjalne negatywne skutki gospodarcze, skłaniając uczestników rynków do przyjęcia postawy „risk-off”, co uderzyło również w rynek kryptowalut. W praktyce taryfy mogą obniżać oczekiwaną dynamikę wzrostu PKB i wpływać na sentyment inwestorów globalnych.
- Hawkish sygnały z Fed: Szef Fed Jerome Powell zaznaczył ostrożne podejście do obniżek stóp, a inni przedstawiciele Fed — w tym Beth Hammack i Austan Goolsbee — nawoływali do powściągliwości w kwestii łagodzenia polityki pieniężnej. Taki jastrzębi ton osłabił oczekiwania dotyczące szybkich cięć stóp procentowych, ograniczając atrakcyjność aktywów wysokiego ryzyka. Dla rynków kryptowalut oznacza to mniejszy impuls od tradycyjnych czynników płynnościowych i wyższe koszty finansowania pozycji dźwigniowych.
- Presja z wygasających derywatów: Około 22,3 miliarda USD w opcjach kryptowalutowych miało wygasnąć w okolicach zamknięcia kwartału, przy czym około 17,06 miliarda USD było powiązane z Bitcoinem na platformie Deribit. Duże wygasania często skupiają aktywność cenową wokół tzw. poziomów „max pain” — w tym cyklu jako kluczowy punkt wskazywano strajk 110 000 USD. W praktyce koncentracja pozycji w określonych przedziałach cenowych może prowadzić do gwałtownego ruchu cen w kierunku minimalizującym straty poszczególnych kontrahentów.
Wygasanie opcji i "max pain": dlaczego to ma znaczenie teraz
Wygasanie opcji może być katalizatorem krótkoterminowej zmienności. W miarę zbliżania się daty wygaśnięcia, siły rynkowe często przesuwają instrument bazowy w stronę ceny realizacji, przy której największa liczba kontraktów wygaśnie bezwartościowa — tzw. punktu max pain. Dla tej rundy ekspozycja o charakterze niedźwiedzim skupiła się w przedziale między 95 000 a 110 000 USD. Jeśli Bitcoin nie odzyska poziomu 110 000 USD przed timestampem wygaśnięcia o 08:00 UTC, posiadacze opcji put mogą zyskać dysproporcjonalnie, co według obserwatorów rynku mogłoby wytworzyć około 1 miliarda USD potencjalnej presji na spadek ceny. Dodatkowo, złożoność instrumentów (np. kombinacje spreadów i straddli) może powodować, że lokalne ruchy cenowe staną się bardziej gwałtowne niż wskazywałaby na to jedynie płynność spot.
Dynamika derywatów wzmacnia ruchy
Gdy duże wygasania zbiegają się z osłabieniem sentymentu makro, płynność staje się cienka, a ruchy cen mogą ulegać nadmiernemu wzmocnieniu. Market makerzy i sprzedawcy opcji zabezpieczają się dynamicznie; szybkie ruchy cen wymuszają transakcje zabezpieczające na rynku spot i futures, co może przyspieszać wyprzedaż i wywoływać likwidacje lewarowanych pozycji. Mechanizmy te — delta-hedging, rebalansowanie portfeli i margin calls — tworzą sprzężenie zwrotne: sprzedaż powoduje spadek ceny, co wywołuje kolejne zlecenia zabezpieczające, a to z kolei pogłębia spadek. W skrajnym przypadku obserwujemy kaskadę likwidacji, w której małe wydarzenie rynkowe przyczynia się do znacznych, krótkoterminowych odchyleń cen.
Nastroje: strach zastępuje chciwość
Nastroje rynkowe gwałtownie się pogorszyły: Crypto Fear & Greed Index spadł do strefy „Strach” na poziomie 29, po wcześniejszym osiągnięciu miesięcznego maksimum blisko 73. Sezonowe wzorce mogły dodatkowo nasilić obawy — wrzesień historycznie bywał słabym miesiącem dla Bitcoina. Dane Coinglass pokazują, że średnie i medianowe stopy zwrotu Bitcoina we wrześniu oscylują wokół -3%, a aktywo kończyło osiem z ostatnich dwunastu wrześniów ze stratą. Taka historyczna perspektywa może wzmacniać krótkoterminowe decyzje handlowe i prowokować defensywne przesunięcia w alokacji kapitału. W praktyce, gdy nastroje przesuwają się ku strachowi, inwestorzy częściej redukują ekspozycję, zmniejszają dźwignię i przesuwają środki do bezpieczniejszych klas aktywów lub stablecoinów.
Likwidacje: bezpośredni techniczny impuls
Likwidacje były głównym bezpośrednim motorem dzisiejszego załamania. CoinGlass poinformował o ponad 1,2 miliarda USD łącznych likwidacji w ciągu ostatnich 24 godzin, z czego około 1,1 miliarda USD pochodziło z pozycji długich. Przymusowe zamykanie lewarowanych longów wprowadza do rynku nowe zlecenia sprzedaży, które trafiają na już osłabione księgi zleceń, przyspieszając przecenę i tworząc krótkoterminowe sprzężenia zwrotne zniechęcające nowych uczestników do wchodzenia na rynek aż do ustabilizowania się zmienności. Warto też zwrócić uwagę na wpływ stóp finansowania (funding rates) — negatywne lub gwałtownie rosnące wartości mogą zniechęcać kreatorów rynku do utrzymania pozycji long i pogłębiać presję sprzedażową.
Na co traderzy powinni zwracać uwagę
Kluczowe poziomy i wskaźniki, które warto obserwować w najbliższym okresie, obejmują zdolność Bitcoina do odzyskania i utrzymania poziomu 110 000 USD, wynik okna wygasania opcji, zmiany tonu w wypowiedziach Fed oraz kierunek polityki handlowej USA i tempo kolejnych likwidacji. Wskaźniki on-chain — takie jak MVRV, aktywne adresy, przepływy z giełd czy koncentracja wielorybów — mogą dawać wczesne sygnały o zmieniającej się dynamice podaży. Stopy finansowania i wskaźniki dźwigni na giełdach futures to kolejne narzędzia, które pozwalają monitorować ryzyko powrotu mechanizmu lewarowania. Inwestorom i traderom zaleca się stosowanie zdyscyplinowanych ram zarządzania ryzykiem: odpowiednie ustalanie rozmiaru pozycji, korzystanie z zleceń stop-loss, rozważenie hedgingu poprzez opcje (np. zakup putów) oraz ograniczanie ekspozycji w okresach wysokiej niepewności.
Podsumowując, dzisiejszy spadek odzwierciedla miks ryzyka polityki makro, skoncentrowanych wygaszeń derywatów i przymusowego delewarowania. Dopóki nie pojawi się większa klarowność makroekonomiczna lub aż wygaszenia nie zostaną rozliczone, należy spodziewać się podwyższonej zmienności na rynkach kryptowalut i silniejszej korelacji z tradycyjnymi aktywami ryzyka. Dla uczestników rynku istotne będzie łączenie analizy technicznej, on-chain i monitoringu derywatów, aby lepiej zarządzać ryzykiem w tym zmiennym środowisku.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz