8 Minuty
Gemini notuje solidny wzrost przychodów w Q3, lecz akcje spadają
Gemini, giełda kryptowalut prowadzona przez bliźniaków Winklevoss, odnotowała mocne odbicie przychodów w trzecim kwartale 2025 roku — mimo to kurs jej akcji spadł po opublikowaniu dużej straty kwartalnej. Przychody netto giełdy wzrosły do 49,8 mln USD w Q3, co oznacza wzrost o 52% w porównaniu z kwartałem poprzednim oraz o 104,4% rok do roku. Równocześnie rynek zareagował na stratę netto w wysokości 159,5 mln USD, co sprawiło, że inwestorzy zachowali ostrożność wobec akcji GEMI pomimo poprawiających się wskaźników przychodowych. Te wyniki podkreślają dwutorowość oceny wartości firmy w sektorze kryptowalut: z jednej strony rosnące wolumeny handlowe i rozwój produktów, z drugiej strony presja na rentowność i zarządzanie kosztami.
Q3: kluczowe dane finansowe i interpretacja
Skład przychodów i wolumeny handlowe
W przychodach dominowały opłaty transakcyjne, co odzwierciedla wzrost wolumenów handlowych zarówno w segmencie detalicznym, jak i instytucjonalnym. Przychody z transakcji wzrosły o 26% w ujęciu kwartalnym, napędzane ożywieniem aktywności na rynkach spot oraz instrumentów pochodnych. To sugeruje ponowne zaangażowanie uczestników rynku kryptowalut i lepsze warunki rozliczeń, co jest istotne dla giełd takich jak Gemini, które konkurują o wolumeny z Coinbase czy Binance i — w mniejszym stopniu w USA — z platformami brokerskimi typu Robinhood. Firma przypisała poprawę przychodów głównie wyższym wolumenom obrotu oraz większej liczbie transakcji o podwyższonym nominale.
Dla analityków i inwestorów kluczowe są nie tylko absolutne wartości przychodów, ale też jakość wolumenów — udział instytucji, średnia wartość transakcji, oraz udział handlu wysokiej częstotliwości. Jeżeli wzrost bazuje głównie na niestabilnych napływach detalicznych, może być mniej trwały niż w przypadku stałego wzrostu aktywności instytucjonalnej. W raporcie Q3 Gemini zwróciło uwagę na zwiększone zainteresowanie klientów instytucjonalnych, co w długiej perspektywie mogłoby poprawić marże i stabilność przychodów.
Usługi, staking i karta kryptowalutowa
Przychody z usług — obejmujące custody (przechowywanie aktywów), staking oraz opłaty za dodatkowe produkty — niemal się podwoiły w porównaniu z poprzednim kwartałem, osiągając około 20 mln USD, co oznacza wzrost o 111% kwartalnie. Główne źródła tego wzrostu to nowy produkt karty kredytowej powiązanej z programem nagród w kryptowalutach, oferta stakingu (w tym staking Solana) oraz rozszerzone usługi custody zwiększające opłaty za przechowywanie i zabezpieczenie aktywów.
Przychody z karty kredytowej wzrosły o 3,7 mln USD do 8,5 mln USD w Q3, napędzane znacznym wzrostem rejestracji: w kwartale zarejestrowało się 64 000 użytkowników, wobec 17 000 w poprzednim kwartale i zaledwie 8 000 w 2024 roku. Salda na kartach utrzymywane przez użytkowników wzrosły do 150,6 mln USD, co oznacza 61% wzrost kwartalny. To pokazuje rosnące zainteresowanie produktami płatniczymi opartymi na kryptowalutach i potencjał do rozwoju przychodów z opłat oraz prowizji.
Przychody ze stakingu zwiększyły się również o 3,2 mln USD, osiągając 5,9 mln USD, a staking Solana został wskazany jako ważne źródło przychodów. Staking generuje przychody o charakterze częściowo pasywnym — w zależności od stóp stakingowych i wolumenów delegowanych aktywów — co może dostarczać bardziej przewidywalnych wpływów w porównaniu do zmiennego handlu spot. Niemniej jednak przychody z stakingu są wrażliwe na zmiany rentowności protokołów blockchain i zmiany w polityce opłat oraz wymogach regulacyjnych dotyczących usług stakingowych.
Dlaczego akcje GEMI spadły pomimo silniejszych przychodów?
Wysoka strata przyćmiła poprawę przychodów
Mimo korzystnej trajektorii przychodów, Gemini zgłosiło stratę netto w wysokości 159,5 mln USD za Q3 — oznaczającą wzrost strat rok do roku o 76,9%. Rosnąca skala strat wydaje się mieć silniejszy wpływ na nastroje niż wzrost przychodów, szczególnie wśród inwestorów koncentrujących się na rentowności i cash burn. Po publikacji raportu kurs akcji GEMI spadł o 6,18% w notowaniach po godzinach handlu do 15,80 USD, według Google Finance, chociaż podczas sesji dziennej akcja początkowo zyskała około 4% w reakcji na lepsze od oczekiwań przychody. Tak gwałtowna korekta wskazuje, że inwestorzy wyceniają perspektywy firm kryptowalutowych przez pryzmat trwałej rentowności, generowania wolnych przepływów pieniężnych oraz zarządzania ryzykiem operacyjnym.
W praktyce giełdy kryptowalutowe są oceniane zarówno przez aspekty wzrostowe (wolumeny, innowacje produktowe), jak i przez zdolność do zmniejszenia kosztów operacyjnych, poprawy marż brutto oraz ograniczenia przepływów pieniężnych netto ujemnych. W sytuacji, gdy przychody rosną, lecz straty operacyjne pozostają wysokie — inwestorzy często wymagają jasnego planu redukcji kosztów, polepszenia efektywności i wykazania ścieżki do zrównoważonej rentowności.
Kontekst rynkowy i ostrożność inwestorów
Spadek kursu Gemini nie jest odosobnionym przypadkiem wśród spółek skoncentrowanych na rynku kryptowalut; kilku konkurentów również doświadczyło zmienności, gdy inwestorzy analizowali raporty kwartalne, nagłówki regulacyjne i globalne ryzyka makroekonomiczne. Podczas gdy spółki takie jak Robinhood i Coinbase wykazywały siłę w ostatnich sesjach, inne podmioty — szczególnie firmy wydobywcze i niektóre platformy usług kryptograficznych — odnotowały spadki. Techniczne wskaźniki dla GEMI wskazują na krótkoterminową słabość, a wielu traderów pozostaje ostrożnych do momentu, gdy firma przedstawi wyraźniejszy plan osiągnięcia trwałych zysków lub pojawią się nowe katalizatory wzrostu.
Regulacje stanowią dodatkowy czynnik niepewności: decyzje organów nadzorczych, takich jak SEC w Stanach Zjednoczonych, interpretacje przepisów dotyczących tokenów i usług kryptowalutowych, a także możliwe sankcje lub zmiany wymogów compliance mogą istotnie wpłynąć na koszty operacyjne oraz ofertę produktową giełd. Inwestorzy w sektorze akcji kryptowalutowych coraz częściej oczekują przekrojowego podejścia do zarządzania ryzykiem regulacyjnym i transparentności w raportowaniu, co przekłada się na wycenę rynkową.
Cena akcji Gemini spadła mimo wzrostu przychodów
Co może odwrócić trend i przywrócić zaufanie inwestorów?
Potencjalne katalizatory odbicia
Istnieje kilka czynników, które mogą pomóc kursowi akcji Gemini się odbić. Kontynuacja dywersyfikacji przychodów w obszarach custody, staking i płatności mogłaby z czasem ustabilizować źródła przychodów cyklicznych. Jeżeli wolumeny handlowe będą nadal rosnąć — szczególnie w segmencie klientów instytucjonalnych — przychody transakcyjne mogą ulec dalszemu zwiększeniu, co poprawi skalowalność modelu biznesowego i presję marżową.
Pozytywne zmiany regulacyjne, nowe partnerstwa instytucjonalne lub udane wdrożenia produktów (np. szersze przyjęcie karty kryptowalutowej) działałyby jako istotne katalizatory dla nastrojów inwestorów. Dodatkowo, poprawa efektywności kosztowej, redukcja burn rate oraz dowody na stopniową poprawę marż brutto mogłyby przesunąć uwagę rynku z krótkoterminowej dynamiki przychodów na perspektywę rentowności. Kluczowe będą także przejrzyste komunikaty zarządu dotyczące planu osiągnięcia break-even i zarządzania płynnością.
Główne ryzyka do obserwacji
W krótkim terminie istotne ryzyka obejmują utrzymujące się straty operacyjne, zaostrzenie warunków kredytowych oraz niekorzystne rozstrzygnięcia regulacyjne, które mogą zwiększyć koszty zgodności lub ograniczyć dostępność niektórych produktów. Zmienność na rynkach aktywów cyfrowych może również obniżyć wolumeny tradingowe i stopy zwrotu ze stakingu, co osłabi presję przychodową. Inne zagrożenia to odpływ depozytów powierniczych (custody outflows) oraz obniżenie aktywności użytkowników w przypadku spadku zaufania klientów.
Inwestorzy powinni uważnie monitorować kwartalny cash burn, marże brutto w segmencie usług, wskaźniki zaangażowania użytkowników (np. liczba aktywnych użytkowników, średnie saldo na użytkownika), a także strukturalne wskaźniki kosztów, takie jak wskaźnik kosztów operacyjnych do przychodów. Te miary dostarczają wglądu w to, czy wzrost przychodów przekłada się na trwałą poprawę rentowności, czy też jest to jednorazowy impuls wynikający z krótkoterminowych zmian rynkowych.
Wnioski i rekomendacje dla inwestorów
Wyniki Q3 pokazują, że Gemini zdobywa dynamikę dzięki nowym produktom i wyższym wolumenom handlowym, co przełożyło się na 52% wzrost kwartalny przychodów do 49,8 mln USD. Jednocześnie strata netto w wysokości 159,5 mln USD podkopała zaufanie inwestorów i wywołała znaczący spadek kursu w notowaniach pozasesyjnych. Dla traderów i długoterminowych inwestorów w akcje GEMI kluczowe będzie, czy dywersyfikacja przychodów może przełożyć się na poprawę marż oraz czy zarząd przedstawi wiarygodną mapę drogową do osiągnięcia trwałej rentowności.
W praktyce oznacza to obserwowanie kilku konkretnych wskaźników: stabilności i wzrostu wolumenów instytucjonalnych, tempa adopcji karty kryptowalutowej i środków na kontach powierniczych, rentowności ofert stakingowych (np. staking Solana) oraz tempa redukcji kosztów operacyjnych. Równie istotna jest jasność komunikacji w kwestiach regulacyjnych — decyzje organów nadzorczych i ich wpływ na model biznesowy Gemini mogą być decydujące dla długoterminowej wyceny akcji. Inwestorom zaleca się zrównoważone podejście: rozważyć potencjał wzrostu przy jednoczesnym monitorowaniu ryzyk płynnościowych, operacyjnych i regulacyjnych.
Podsumowując, raport Q3 2025 podkreśla, że Gemini działa na rynku o dużym potencjale, zwłaszcza w obszarach custody i usług płatniczych w oparciu o kryptowaluty, jednak krótkoterminowe wyniki finansowe wciąż są kształtowane przez wysokie koszty i konieczność osiągnięcia skali rentowności. Dla analityków i uczestników rynku kluczowe będzie, czy kolejne kwartały przyniosą dalszą poprawę marż, a także czy pojawią się przejrzyste sygnały redukcji burn rate oraz zwiększenia udziału przychodów powtarzalnych. W takiej sytuacji akcje GEMI mogłyby odzyskać część utraconej wartości, jeżeli rynek uzna, że trajektoria wzrostu jest trwała i wsparta wiarygodnym planem finansowym.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz