10 Minuty
Trump’s executive order and a new push for 401(k) crypto access
7 sierpnia 2025 r. prezydent Donald Trump podpisał dekret wykonawczy, który umożliwił Amerykanom włączenie kryptowalut oraz innych aktywów alternatywnych do kont emerytalnych z ulgami podatkowymi. Ten dokument administracyjny otworzył drogę, by inwestorzy w planach 401(k) mogli przeznaczać oszczędności na kryptowaluty, private equity i nieruchomości — co stanowi istotne rozszerzenie w stosunku do tradycyjnych alokacji w obligacje i akcje. Teraz republikański kongresman Troy Downing planuje przekształcić ten dekret w obowiązujące prawo federalne poprzez projekt Retirement Investment Choice Act, który zamierza wprowadzić do Kongresu 21 października.
Ten ruch administracyjny i legislacyjny ma znaczenie nie tylko symboliczne: jest to próba utrwalenia kierunku polityki inwestycyjnej dla amerykańskich planów emerytalnych, w tym 401(k), IRA i innych formularzy kont o preferencjach podatkowych. W praktyce oznacza to potrzebę aktualizacji reguł dotyczących dopuszczalnych klas aktywów, procedur wyceny, raportowania oraz mechanizmów powierniczych i ochrony uczestników planów. W miarę jak polityka fiskalna i regulacyjna ewoluuje, dyskusja o integracji aktywów cyfrowych z tradycyjnymi systemami emerytalnymi nabiera tempa, angażując regulatorów, sponsora planu, dostawców usług powierniczych oraz organizacje reprezentujące oszczędzających.
Why the bill matters for crypto and retirement funds
Gdyby Retirement Investment Choice Act zaproponowany przez Downinga wszedł w życie, mógłby na stałe uprawnić plany emerytalne do oferowania ekspozycji na kryptowaluty w całych Stanach Zjednoczonych. Oznaczałoby to uwolnienie — przynajmniej częściowe — środków, które do tej pory były efektywnie wykluczone z bezpośrednich inwestycji w aktywa cyfrowe. Szacunki branżowe sugerują, że skala aktywów emerytalnych liczona w bilionach dolarów (do ok. 12 bln USD) mogłaby stać się potencjalnie dostępna jako źródło popytu na Bitcoin i inne główne altcoiny.
Dla rynku kryptowalut — a szczególnie dla Bitcoina — napływ nawet części takich środków miałby charakter transformacyjny: zwiększone wpływy z funduszy emerytalnych i 401(k) mogą poprawić płynność, zacieśnić głębokość rynku i przyczynić się do szerszej akceptacji aktywów opartych na technologii blockchain jako klasy aktywów. To z kolei wpływa na rozwój produktów pochodnych, usługi powiernicze na poziomie instytucjonalnym, ubezpieczenia depozytów oraz standardy audytowe i compliance dostosowane do specyfiki cyfrowych zasobów.
Warto jednak podkreślić, że stopień wpływu zależy od wielu czynników: skali wprowadzenia regulacji, konkretnych ograniczeń i wymogów fiduciarnych, dostępności rozwiązań custody i rozliczeniowych oraz od tego, jak szybko podmioty zarządzające planami emerytalnymi wdrożą odpowiednie procedury oceny ryzyka i procesy wyceny. Bez tych elementów sama możliwość włączenia kryptowalut do menu inwestycyjnego nie musi automatycznie przełożyć się na natychmiastowe przeniesienie znaczących alokacji do cyfrowych aktywów.
From executive action to federal statute
Dekret wykonawczy Trumpa zobowiązał regulatorów, w tym Securities and Exchange Commission (SEC), Department of Labor (DOL) oraz Department of the Treasury, do aktualizacji przepisów w taki sposób, aby pracodawcy i administratorzy planów mogli dodać inwestycje alternatywne do listy dostępnych opcji emerytalnych. Praktyczne wdrożenie oznacza przegląd i możliwe zmiany w interpretacji przepisów ERISA (Employee Retirement Income Security Act), zasad obowiązków powierniczych fiduciary duty, a także wytycznych dotyczących wyceny i przechowywania aktywów.
Przekształcenie tego rozkazu wykonawczego w ustawę federalną utrwaliłoby te zmiany na poziomie ustawodawczym, a nie jedynie jako tymczasową wskazówkę administracyjną. Ustawa może zawierać konkretne zapisy dotyczące tego, które klasy aktywów mogą być dodane, jakie wymagania raportowe i testy zgodności muszą spełnić sponsorzy planów, oraz jakie mechanizmy ochrony uczestników (np. limity alokacji, wymogi dotyczące edukacji uczestników) są konieczne, by zminimalizować potencjalne ryzyko systemowe i indywidualne szkody dla oszczędzających.
Who is Troy Downing and what does he want?
Troy Downing, przedstawiciel stanu Montana, który objął urząd w 2025 r., ma doświadczenie w audycie papierów wartościowych i ubezpieczeń, służbie wojskowej, działalności przedsiębiorczej oraz pracy akademickiej. W Kongresie konsekwentnie opowiadał się za złagodzeniem restrykcyjnych zasad dotyczących kryptowalut wdrażanych w administracji Genslera oraz za politykami promującymi innowacje technologiczne i finansowe w Stanach Zjednoczonych. Downing poparł inicjatywy legislacyjne znane jako GENIUS i CLARITY podczas tzw. White House Crypto Week, a Retirement Investment Choice Act opisuje jako narzędzie do „superładowania” bezpieczeństwa finansowego Amerykanów poprzez rozszerzenie opcji inwestycyjnych w planach emerytalnych o kryptowaluty i inne aktywa alternatywne.
Jego argumentacja łączy ideę zwiększenia wolności wyboru inwestycyjnego uczestników planów z przekonaniem, że branża fintech i blockchain może dostarczyć nowe możliwości dywersyfikacji portfela. Jednocześnie Downing podkreśla, że takie rozszerzenie wymaga jasnych zasad regulacyjnych, aby sponsorzy planów i administratorzy mieli pewność prawną przy wprowadzaniu cyfrowych aktywów do menu inwestycyjnego.
W debacie legislacyjnej Downing stara się wprowadzić elementy, które mają przekonać zarówno zwolenników swobodniejszego dostępu do rynków kapitałowych, jak i bardziej konserwatywnych ustawodawców obawiających się ryzyka dla oszczędności emerytalnych. Jego propozycje obejmują m.in. wymogi dotyczące custodianów (dostawców usług przechowywania aktywów cyfrowych), standardy audytu, oraz mechanizmy informowania i ochrony uczestników planów.
Balancing innovation and risk
Pomimo że jest zwolennikiem dostępu do kryptowalut, Downing otwarcie przyznaje istnienie słabości sektora. Zwraca uwagę na konieczność rozsądnych zabezpieczeń, które zapobiegłyby powtórzeniu się przykładów spektakularnych upadków, takich jak FTX. W praktyce ustawodawstwo ma na celu zwiększenie wyboru inwestycyjnego przy jednoczesnym zachowaniu ochrony fiduciary i jasności regulacyjnej dla administratorów planów.
Ta równowaga obejmuje kilka praktycznych elementów: określenie minimalnych standardów custodialnych (w tym przechowywanie kluczy prywatnych, multi-sig, cold storage), wymogi dotyczące ubezpieczeń i reasekuracji na wypadek strat, procesy wyceny aktywów cyfrowych (ang. mark-to-market, wycena na podstawie wiarygodnych źródeł cenowych), oraz obowiązki edukacyjne wobec uczestników planów, by zapewnić zrozumienie ryzyka i potencjalnej zmienności rynkowej.
Dodatkowo projekt ustawy może zawierać mechanizmy stopniowego wprowadzania ekspozycji — np. limity procentowe alokacji w stosunku do całkowitych składek uczestnika czy plany pilotażowe — które pozwolą ocenić efekt integracji kryptowalut na skalę systemową bez natychmiastowego naruszenia bezpieczeństwa oszczędności emerytalnych.
Potential market impacts and implications
Otwarcie kont 401(k) i innych kont emerytalnych na kryptowaluty może przekształcić kilka obszarów rynków finansowych i infrastruktury usługowej. Poniżej przedstawione są najważniejsze potencjalne skutki oraz implikacje operacyjne, regulacyjne i rynkowe.
- Napływ kapitału: Szacunkowo do 12 bln USD aktywów emerytalnych mogłoby zostać częściowo alokowane do kryptowalut lub innych inwestycji alternatywnych, co zwiększyłoby popyt na Bitcoina i największe altcoiny. Nawet niewielki procent tej sumy przekierowany do aktywów cyfrowych oznaczałby istotne wolumeny transakcyjne i presję cenową w krótszym i średnim terminie.
- Instytucjonalizacja rynku: Większa ekspozycja funduszy emerytalnych prawdopodobnie przyspieszy rozwój usług custody na poziomie instytucjonalnym, wymagających standardów ubezpieczeniowych, rozwiązań AML/KYC, oraz rozbudowanych procedur compliance. Firmy świadczące usługi dla instytucji będą musiały dostosować ofertę pod kątem wymogów ERISA i wewnętrznych polityk fiduciarnych.
- Firmy skarbcowe Bitcoin (Bitcoin treasury firms): Spółki, które wcześniej pozycjonowały się jako pośrednie wehikuły umożliwiające ekspozycję 401(k) na Bitcoina (np. poprzez struktury oparte na ETF-ach, funduszach zamkniętych lub tokenizowanych udziałach), mogą doświadczyć przesunięcia popytu, jeśli plany emerytalne zaczną bezpośrednio trzymać kryptowaluty. To może skompresować marże firm, które opierały modele biznesowe na pośredniczeniu i strukturach syntetycznych.
- Jasność regulacyjna: Ustawa federalna zapewniłaby sponsorom planów i dostawcom usług klarowne ramy prawne, co może zmniejszyć niepewność prawną i zachęcić do powstawania nowych produktów finansowych opartych na blockchainie. Jednocześnie szczegółowe zapisy dotyczące obowiązków fiduciarnych i standardów bezpieczeństwa będą kluczowe dla realnego przyjęcia takich rozwiązań.
Poza tym należy rozważyć dodatkowe efekty: zwiększenie znaczenia usług wyceny i audytu dla aktywów cyfrowych, potrzebę ujednolicenia standardów raportowania i sprawozdawczości finansowej, a także konsekwencje podatkowe związane z rozliczaniem zysków/strat na kontach o preferencjach podatkowych. W dłuższej perspektywie rozwój rynku może także wpływać na płynność i korelację między kryptowalutami a tradycyjnymi klasami aktywów, co ma znaczenie dla strategii alokacyjnych zarządzających portfelami emerytalnymi.
Road ahead: political dynamics and industry reaction
Downing zdobył wcześniej poparcie bipartisanowe dla innych inicjatyw, ale nie ma gwarancji, że Retirement Investment Choice Act przejdzie równie sprawnie. Projekt ustawy znajduje się na styku regulacji finansowej, bezpieczeństwa emerytalnego i polityki dotyczącej kryptowalut — obszarów, w których ustawodawcy i regulatorzy często mają rozbieżne podejścia. Niektóre grupy branżowe i zwolennicy kryptowalut będą intensywnie lobbowali na rzecz ustawy, argumentując, że zwiększy ona zakres wyboru inwestycyjnego i innowacyjność rynkową.
Z drugiej strony organizacje konsumenckie, niektórzy regulatorzy oraz reprezentanci związaną z ochroną praw inwestorów mogą występować o bardziej rygorystyczne zabezpieczenia. Ich obawy koncentrują się na potencjalnej zmienności cen, ryzyku kontrahenta i operacyjnym, a także na możliwości, że uczestnicy planów nie będą odpowiednio edukowani przed dokonaniem alokacji w aktywa o wysokiej zmienności.
Dla społeczności kryptowalut federalna ustawa zabezpieczająca dostęp 401(k) do kryptowalut mogłaby oznaczać ważny kamień milowy w kierunku upowszechnienia — formalną legitymizację tych aktywów w oczach wielu oszczędzających. Dla sponsorów planów i administratorów zmiana wymusi aktualizacje procedur compliance, rozwiązań custody, praktyk fiduciarnych i procesów edukacyjnych, aby obsłużyć blockchainowe inwestycje w sposób odpowiedzialny i zgodny z prawem.
Polityczna droga ustawy będzie zależna od dynamiki w Kongresie, presji lobbystycznej oraz od stanowisk kluczowych regulatorów (SEC, DOL, Treasury). Równocześnie rynki i dostawcy usług będą monitorować rozwój sytuacji, przygotowując infrastrukturę techniczną i operacyjną, by być gotowymi do szybkiej adaptacji w przypadku uchwalenia prawa.
Conclusion
Proponowana Retirement Investment Choice Act ma na celu przekształcenie polityki wykonawczej w obowiązujące prawo federalne, co potencjalnie otworzyłoby dostęp do bilionów dolarów oszczędności emerytalnych dla alokacji w kryptowaluty, private equity i nieruchomości. Jeśli ustawa zostanie przyjęta, może to zmienić krajobraz inwestowania emerytalnego, przyspieszając integrację Bitcoina i innych kryptowalut z tradycyjnymi systemami emerytalnymi oraz stymulując rozwój instytucjonalnej infrastruktury dla aktywów cyfrowych.
W nadchodzących miesiącach interesariusze z obszaru finansów, technologii blockchain i polityki publicznej będą bacznie obserwować procedurę legislacyjną i ewentualne propozycje zmian wdrożeniowych. Kluczowe pytania dotyczą tego, jak ustawodawca wyważy innowację z ochroną uczestników planów, jakie standardy custodianowe i ubezpieczeniowe zostaną ustanowione oraz w jaki sposób sponsorzy planów będą zarządzać ryzykiem i edukować beneficjentów. Ostateczny wynik może znacząco wpłynąć na przyszłość oszczędzania emerytalnego i przyspieszyć adopcję cyfrowych aktywów na szeroką skalę.
W krótkim terminie rynek może doświadczyć zwiększonego zainteresowania produktami oferującymi ekspozycję na kryptowaluty, natomiast w średnim i długim terminie najważniejsze będą ramy regulacyjne i standardy operacyjne, które określą tempo oraz bezpieczeństwo tego procesu.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz