8 Minuty
Bitcoin ETFs record heavy outflows after US shutdown ends
Popyt na Bitcoina i produkty inwestycyjne powiązane z kryptowalutami gwałtownie spadł w czwartek, gdy amerykańskie spotowe ETF-y na Bitcoina odnotowały odpływy netto w wysokości 866 milionów USD. Był to drugi co do wielkości jednodniowy odpływ w historii, ustępujący jedynie exodusowi wynoszącemu 1,14 miliarda USD zarejestrowanemu 25 lutego 2025 r., według danych Farside Investors. Odpływy nastąpiły pomimo zakończenia 43-dniowego shutdownu rządu USA i przyjęcia ustawy budżetowej, która zapewnia finansowanie działalności federalnej do 30 stycznia 2026 r.
Bitcoin ETF flows (in USD, million)
Sprzedaż popchnęła kurs BTC w kierunku najniższego poziomu od sześciu miesięcy i zaogniła dyskusję o apetycie inwestorów oraz strukturze rynku. ETF-y były jednym z głównych motorów momentum cenowego Bitcoina w 2025 r., obok dużych zakupów instytucjonalnych i alokacji do skarbców korporacyjnych. Gdy te napływy ulegają odwróceniu, uczestnicy rynku analizują, czy zwyżka straciła impet, czy też jest to jedynie krótkotrwała przerwa w trendzie.
Warto podkreślić, że mechanika działania ETF-ów na kryptowaluty oraz rosnący udział inwestorów instytucjonalnych zmieniają dynamikę rynkową. Odpływy z ETF-ów mogą działać jako katalizator zmienności, szczególnie w warunkach słabszej płynności rynków spot. Analiza napływów i odpływów (ETF flows) staje się więc kluczowym elementem monitoringu sytuacji rynkowej.
What drove the exodus and why it matters
Na odpływy prawdopodobnie wpłynęło kilka czynników. Zakończenie federalnego shutdownu pozbawiło rynki krótkoterminowego impulsywnego czynnika politycznego sprzyjającego aktywom ryzykownym, co mogło skłonić traderów i instytucje do realizacji zysków. Dodatkowo dynamika płynności w strukturze ETF może wzmagać ruchy: kiedy duzi udziałowcy dokonują umorzeń lub rebalansingu, presja sprzedażowa przenika na rynek spot.
Dla Bitcoina, którego głębokość płynności różni się w zależności od giełdy i pory dnia, odpływy powiązane z ETF-ami mogą wywołać dysproporcjonalny wpływ na cenę. Mechanizm tworzenia i umarzania jednostek ETF (creation/redemption) oraz konieczność realizacji transakcji spot przez dostawców płynności powoduje, że ruchy kapitału z EFT szybko przekładają się na kursy.
Analitycy ostrzegają, że popyt ze strony ETF-ów pozostaje istotnym komponentem zdrowia rynku Bitcoina. Zmniejszone napływy rodzą pytania o tempo adopcji instytucjonalnej oraz o trwałość obecnych poziomów cenowych. W związku z tym warto obserwować wskaźniki on-chain (np. saldo wymiany, przepływy z/w giełd), jak również rynki instrumentów pochodnych (pozycje długie vs krótkie, otwarte pozycje — open interest), które mogą ujawnić przesunięcia w pozycjonowaniu inwestorów.
Kluczowe kwestie do śledzenia obejmują zmiany w strukturze właścicielskiej instytucji ETF, tempo odbudowy pozycji po odpływach oraz wpływ kontrahentów rozliczających transakcje na dostępność płynności. To, jak szybko rynek spot wchłonie sprzedaż wynikającą z umorzeń jednostek ETF, będzie decydujące dla krótkoterminowej stabilności ceny.
Key support level highlighted by CryptoQuant
Ki Young Ju, założyciel i CEO platformy analitycznej CryptoQuant, podkreślił, że szeroki trend wzrostowy Bitcoina pozostaje nienaruszony, o ile cena nie spadnie poniżej kluczowego poziomu w okolicach 94 000 USD. Ta wartość reprezentuje średni koszt nabycia pozycji inwestorów, którzy kupowali BTC w ciągu ostatnich 6–12 miesięcy, i funkcjonuje zarówno jako psychologiczna, jak i techniczna strefa wsparcia.
Ju zarekomendował cierpliwość i ostrzegł przed wczesnym ogłaszaniem rynku niedźwiedzia. W praktyce utrzymanie poziomu 94 000 USD może świadczyć o obronie interesów inwestorów długoterminowych i funduszy o strategicznych alokacjach. Natomiast przebicie tego wsparcia zwiększyłoby prawdopodobieństwo rozszerzonej korekty i przyspieszyłoby proces likwidacji lewarowanych pozycji.
Analiza on-chain, którą proponuje CryptoQuant, obejmuje m.in. wskaźniki takie jak realized price distribution, liczba dużych transferów (whale transfers), saldo giełd i średni „dwell time” monet w portfelach. Te metryki pomagają zidentyfikować poziomy, przy których historycznie gromadzili się nabywcy oraz gdzie skoncentrowane są potencjalne strefy podaży.
Poza samym poziomem cenowym, istotna jest struktura zleceń, koncentracja portfeli dużych graczy i aktywność kontrahentów instytucjonalnych. Obserwacja zmian w tych elementach może dostarczyć wczesnych sygnałów o potencjalnym kierunku rynku i sile ewentualnego odbicia.
Market structure evolving with ETFs and new administration
Nie wszyscy postrzegają ostatnie odpływy jako punkt zwrotny. Hunter Horsley, CEO zarządzającej aktywami firmy Bitwise, argumentował, że wprowadzenie spotowych ETF-ów na Bitcoina oraz zmiany w polityce USA kreują nową strukturę rynkową, która może modyfikować tradycyjne cykle rynkowe. Horsley zasugerował, że rynek może już przechodzić fazę wychodzenia z krótkoterminowej korekty, a obecne warunki dla adopcji kryptowalut wyglądają relatywnie solidnie.
Model ETF-owy zmienia relację między rynkiem detalicznym, instytucjonalnym a rynkiem spot: dostarcza regulowanego, scentralizowanego produktu, który w oczach wielu inwestorów zmniejsza barierę wejścia. W efekcie płynność i wolumeny mogą stać się bardziej zrównoważone, a rynek mniej podatny na chaotyczne ruchy generowane wyłącznie przez giełdy spot.
Równocześnie zmiany administracyjne w USA, w tym klarowność regulacyjna i podejście organów nadzoru, wpływają na apetyt inwestorów instytucjonalnych. Lepsze ramy prawne i jasność co do statusu produktów ETF sprzyjają długoterminowym inwestycjom, chociaż krótkoterminowe reakcje rynkowe nadal będą zależne od czynników makroekonomicznych i sentymentu globalnego.
W szerszym kontekście ewolucji struktury rynku, ważne jest rozróżnienie między krótkoterminową zmiennością a fundamentalną adopcją. Nawet przy okresowych odpływach, jeśli fundamentalny napływ środków od instytucji i wzrost użyteczności technologii blockchain będą kontynuowane, rynek może wrócić na ścieżkę wzrostu w średnim i długim terminie.
Altcoin ETFs show pockets of demand
Podczas gdy ETF-y na Bitcoina odczuły presję, niektóre fundusze oparte na altcoinach sygnalizowały utrzymujące się zainteresowanie inwestorów w regulowaną ekspozycję na kryptowaluty. Canary Capital XRP (XRPC) zadebiutował jako pierwszy fundusz w USA trzymający spotowe tokeny XRP i zanotował największy wolumen w dniu debiutu spośród wszystkich uruchomień ETF-ów w bieżącym roku, według analityka Bloomberga Erica Balchunasa. XRPC zgłosił około 58 milionów USD obrotu pierwszego dnia, minimalnie wyprzedzając inny znaczący debiut.
Te wyniki wskazują, że popyt inwestorów jest bardziej zróżnicowany niż wskazywałyby na to jedynie odpływy z Bitcoin ETF-ów. Inwestorzy szukają ekspozycji na różne segmenty rynku kryptowalut, w tym tokeny o specyficznych przypadkach użycia (np. płatności, warstwy infrastrukturalne, smart kontrakty) oraz na aktywa, które mogą oferować inny profil ryzyka i potencjału wzrostu.
Inne ETF-y kryptowalutowe wykazywały mieszane wyniki. ETF-y Ether zanotowały około 259 milionów USD odpływów w czwartek, podczas gdy ETF-y na Solana odnotowały skromne napływy rzędu 1,5 miliona USD, przedłużając serię 13 dni dodatnich przepływów. Te rozbieżne napływy podkreślają rotację zainteresowania inwestorów pomiędzy różnymi ekspozycjami na aktywa cyfrowe, zamiast jego całkowitego zniknięcia.
W praktyce rotacja kapitału pomiędzy ETF-ami na różne kryptowaluty jest naturalnym zjawiskiem, które odzwierciedla ocenę ryzyka, relatywnej wartości i perspektyw projektów. Dla zarządzających portfelami i analityków ważne jest śledzenie tych przepływów, aby identyfikować wczesne sygnały alokacyjne oraz potencjalne obszary przewartościowania lub niedowartościowania.
Outlook and what to watch next
Inwestorzy i traderzy powinni monitorować dane o przepływach ETF, metryki płynności on-chain oraz pozycjonowanie na rynkach instrumentów pochodnych, aby ocenić, czy fala umorzeń jest przejściowa czy też początkiem szerszego trendu. Kluczowe poziomy wokół 94 000 USD dla Bitcoina będą miały znaczenie przy ustalaniu, czy byki są w stanie obronić ostatnie wzrosty.
Poza obserwacją poziomów cenowych, inwestorzy powinni zwrócić uwagę na następujące elementy:
- Napływy/odpływy z poszczególnych ETF-ów i analiza, które fundusze są najbardziej dotknięte.
- Wskaźniki on-chain, takie jak saldo giełd, współczynnik hodlersów, average wallet age i liczbę dużych transferów.
- Dane z rynku futures i opcji: open interest, wskaźniki dźwigni, skala likwidacji oraz poziomy aktywności hedgingowej.
- Rozwój regulacyjny i komunikaty organów nadzoru (SEC, CFTC) dotyczące ETF-ów i produktów kryptowalutowych.
- Otoczenie makroekonomiczne: decyzje dotyczące stóp procentowych, inflacja, kurs dolara i ryzyko geopolityczne.
Instytucjonalny popyt, jasność regulacyjna oraz wydarzenia makroekonomiczne będą nadal kształtować przepływy ETF-owe i strukturę rynku kryptowalut w kolejnych miesiącach. W krótkim terminie odpływ 866 milionów USD jest istotnym sygnałem płynnościowym, ale nie stanowi rozstrzygającego dowodu na trwałą zmianę reżimu rynkowego.
Aby uzyskać pełniejszy obraz ryzyka i perspektyw adopcji długoterminowej, uczestnicy rynku powinni łączyć analizę przepływów ETF z metrykami on-chain oraz wskaźnikami makroekonomicznymi. To holistyczne podejście pomoże odróżnić chwilowe korekty od fundamentów leżących u podstaw szerszego procesu adopcji aktywów cyfrowych.
Podsumowując, odpływ 866 milionów USD to sygnał, którego nie należy ignorować, ale też nie jest to wystarczający dowód na trwałą zmianę trendu. Dokładna obserwacja poziomów technicznych, zachowań dużych graczy oraz wsparcia regulacyjnego będzie kluczowa dla formułowania strategii zarówno krótkoterminowych, jak i długoterminowych.
Na koniec warto zauważyć, że rynek kryptowalut wciąż ewoluuje pod wpływem nowych produktów finansowych, rozwijającej się infrastruktury i adaptacji instytucji. Analiza płynności, struktur właścicielskich oraz metryk on-chain pozostanie fundamentem zrozumienia dynamiki cenowej, a ETF-y — pomimo okresowych odpływów — będą prawdopodobnie nadal odgrywać istotną rolę w procesie integracji kryptowalut z tradycyjnymi rynkami kapitałowymi.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz