8 Minuty
MicroStrategy podwaja zakłady: 1,142 BTC podczas spadku
MicroStrategy kontynuowała swoją strategię uśredniania kosztu (dollar-cost averaging, DCA) w ubiegłym tygodniu, nabywając 1,142 Bitcoinów, gdy BTC osunął się do poziomów niespotykanych od 2024 roku. Zakup — zrealizowany po średniej cenie bliskiej 78,815 USD za monetę — zwiększa całkowitą rezerwę kryptowalut firmy do 714,644 BTC, co daje portfel wyceniany obecnie na ponad 49 miliardów dolarów. Ten krok podkreśla utrzymującą się wiarę prezesa MicroStrategy, Michaela Saylora, w Bitcoina jako długoterminowy magazyn wartości, mimo że spółka notuje znaczące niezrealizowane straty w warunkach obecnego trendu spadkowego.
Strategia DCA stosowana przez MicroStrategy polega na regularnych zakupach bez próby timingowania krótkoterminowych wahań rynkowych. Dla wielu instytucji i menedżerów skarbców korporacyjnych to sposób na rozłożenie ryzyka cenowego w czasie i zbudowanie ekspozycji przy ograniczonym reagowaniu na zmienność. Chociaż konsekwencją są okresowe straty księgowe, zarząd firmy argumentuje, że korzyści długoterminowe z przypisania części aktywów bilansu do Bitcoina mogą przewyższyć krótkoterminowe wahania wartości.
Podstawa kosztu i niezrealizowane straty
Dane z serwisu Bitcoin Treasuries wskazują, że uśredniony koszt zakupów MicroStrategy wynosi około 76,050 USD za 1 BTC. Przy założeniu, że cena spot Bitcoina oscyluje w rejonie 69,000 USD, spółka poniosła w przybliżeniu 10% niezrealizowaną stratę na skumulowanych pozycjach — co przekłada się na około 5 miliardów dolarów strat księgowych „on paper”. Tego rodzaju niezrealizowane straty mają jednak efekt kaskadowy: przy ujęciu mark-to-market wpływają na rachunek wyników i kapitał własny.
Niezrealizowane straty odnotowane na papierze przyczyniły się do znacznych odchyleń wynikających z wyceny rynkowej: w ostatnim kwartale firma zgłosiła stratę operacyjną przekraczającą 17.4 miliarda USD oraz stratę netto zbliżającą się do 12.4 miliarda USD. Te liczby odzwierciedlają presję związaną z wyceną aktywów podlegających bieżącemu kursowi rynkowemu, co w rachunkowości przekłada się na ujemne pozycje wynikowe przy spadku kursów BTC.
Warto podkreślić, że niezrealizowane straty różnią się od strat zrealizowanych — dopóki spółka nie sprzeda części swoich Bitcoinów, straty pozostają księgowe i nie generują automatycznie przepływów pieniężnych. Niemniej jednak wpływ na sprawozdania finansowe może oddziaływać na postrzeganie spółki przez inwestorów, koszty kapitału oraz zdolność do pozyskiwania finansowania na korzystnych warunkach.
Równie istotne są implikacje podatkowe i regulacyjne. Chociaż MicroStrategy może opóźnić realizację strat podatkowych poprzez brak sprzedaży, presja rynkowa i potrzeba raportowania wyników kwartalnych mogą zmusić spółkę do strategicznych decyzji odnośnie momentu ewentualnej realizacji zysków lub strat. Inwestorzy powinni obserwować sprawozdania kwartalne, noty do sprawozdań i komunikaty zarządu w celu zrozumienia perspektyw dotyczących polityki księgowej i ewentualnych zabezpieczeń ryzyka.
Rozwodnienie akcji i struktura kapitałowa
Aby sfinansować program ciągłych zakupów Bitcoina, MicroStrategy nadal korzysta z instrumentów kapitałowych, w tym emisji akcji zwykłych i papierów typu preferred. Spółka posiada ponad 7.9 miliarda USD uprawnionych akcji zwykłych przeznaczonych na zakupy Bitcoina oraz ponad 20 miliardów USD w akcjach preferencyjnych STRK dostępnych do emisji. Takie finansowanie istotnie zwiększyło liczbę akcji w obrocie — z około 77 milionów w 2021 roku do ponad 300 milionów obecnie — co jest kluczowym czynnikiem, który inwestorzy powinni rozważyć przy ocenie wartości akcji MSTR.
Rozwodnienie akcjonariatu wpływa na wiele wskaźników: zysk na akcję (EPS), kontrolę właścicielską, płynność akcji i percepcję ryzyka dla przyszłych emisji. Dla inwestorów długoterminowych ważne jest zrozumienie, że choć większa liczba akcji może obniżyć udział każdego posiadacza w spółce, to jednocześnie napływy kapitału umożliwiają akumulację aktywów kryptowalutowych, które — przy odbiciu cen — mogą poprawić skonsolidowaną wartość firmy.
Istotne są też warunki instrumentów finansowych używanych do pozyskiwania kapitału. Akcje preferencyjne STRK mogą mieć specjalne prawa głosu, odsetki lub warunki konwersji, które w przyszłości wpłyną na strukturę właścicielską. Inwestorzy powinni analizować dokumenty emisyjne, prospekty i noty do sprawozdań, aby ocenić ryzyko rozwodnienia oraz możliwe scenariusze konwersji i spłaty.
Alternatywą dla emisji akcji byłoby finansowanie długiem, jednak dług zwiększa ryzyko płynnościowe i wymaga obsługi kosztów odsetkowych, co przy dużej zmienności wartości aktywów może być mniej atrakcyjne. MicroStrategy najwyraźniej uznała, że emisja akcji i instrumentów typu preferred lepiej pasuje do jej strategii pozyskiwania kapitału na zakupy BTC, ale decyzja ta ma konsekwencje dla wszystkich posiadaczy akcji.
Reakcja rynku
Mimo nagłówkowych strat, sentyment Wall Street wobec akcji MSTR staje się coraz bardziej optymistyczny. Kilka domów maklerskich wydało bycze cele cenowe, zakładając, że utrzymujące się odbicie Bitcoina podniesie wartość akcji MicroStrategy. Cantor Fitzgerald utrzymał rekomendację "overweight" z celem 192 USD, BTIG ustalił cel na 250 USD, a inne firmy, w tym Canaccord Genuity, Mizuho i Truist, podały cele mieszczące się w przedziale od 185 do 403 USD. Zestawienie MarketBeat wskazuje konsensus w okolicach 347 USD — około 176% powyżej bieżących poziomów handlowych — co odzwierciedla przekonanie analityków, że kurs MSTR jest silnie skorelowany z przyszłą ceną BTC.
Analitycy uzasadniają swoje prognozy kilkoma podstawowymi argumentami: ekspozycja MicroStrategy na Bitcoin działa jak lewar wobec cen BTC, ewentualne powroty na rynek kryptowalut zwiększają wartość zasobów rezerwowych, a ograniczona podaż akcji może sprzyjać reakcjom cenowym przy poprawiającej się płynności i napływie kapitału. Jednak prognozy te niosą ze sobą znaczne ryzyko zależne od zmienności i makroekonomicznych warunków rynkowych.
Inwestorzy i analitycy zwracają także uwagę na wskaźniki ryzyka: beta akcji MSTR względem Bitcoina, możliwe dalsze emisje kapitału, warunki rynków długu oraz potencjalne działania regulacyjne wobec rynku kryptowalut. Rekomendacje domów maklerskich mogą być zróżnicowane i oparte na różnych scenariuszach cenowych BTC, dlatego warto przeanalizować metodykę ocen każdego analityka i ich założenia dotyczące volatilności i horyzontu czasowego.
Na co powinni zwracać uwagę traderzy i inwestorzy
Dla inwestorów kryptowalutowych i traderów instytucjonalnych kluczowe czynniki wpływające na MSTR pozostają jasne: trajektoria cen Bitcoina oraz kontynuacja przez MicroStrategy finansowania zakupów poprzez emisję akcji. Zdecydowany rajd BTC prawdopodobnie wywoła istotne wzrosty kursu akcji MSTR, jak to miało miejsce podczas wcześniejszych odbić, kiedy akcje gwałtownie reagowały na wzrosty BTC z poziomów około 60,000 do powyżej 70,000 USD.
W praktyce warto obserwować następujące sygnały i wskaźniki:
- Wahania kursu BTC oraz poziomy wsparcia i oporu na wykresach technicznych;
- Przepływy BTC na giełdy i z giełd (exchange flows) oraz bilans podaży u kopalni (miner outflows);
- Aktywność funduszy ETF na Bitcoin (w krajach, gdzie są dopuszczone) i wpływ ich popytu na płynność rynku;
- Komunikaty MicroStrategy dotyczące nowych emisji akcji, planów pozyskania kapitału i ewentualnych zmian w polityce bilansowej;
- Warunki makroekonomiczne, w szczególności poziom stóp procentowych, oczekiwania inflacyjne i apetyt inwestorów na ryzykowne aktywa.
Scenariusze rynkowe rozkładają się zasadniczo na dwie ścieżki. W scenariuszu pozytywnym, w którym Bitcoin odnotowuje trwałe odbicie napędzane wzrostem popytu instytucjonalnego, ograniczoną podażą i poprawą sentymentu makro, akcje MSTR mogą znacznie przewyższyć rynkowe średnie. W scenariuszu negatywnym, utrzymująca się słabość BTC utrzyma presję na wyniki finansowe MicroStrategy, może skłonić spółkę do dalszego emisji kapitału, co pogłębi rozwodnienie i presję na kurs akcji.
Warto też rozważyć horyzont inwestycyjny. Traderzy krótkoterminowi muszą zarządzać ryzykiem zmienności i płynności, podczas gdy inwestorzy długoterminowi oceniają zasadność traktowania Bitcoina jako rezerwy skarbcowej oraz potencjalny zwrot z tej alokacji w perspektywie kilku lat. Oba podejścia wymagają monitorowania komunikatów spółki, raportów kwartalnych oraz zmian w otoczeniu regulacyjnym.
Wreszcie, należy zauważyć rosnący trend: menedżerowie i instytucje coraz częściej traktują Bitcoina jako strategiczny element bilansu finansowego. MicroStrategy jest jednym z najbardziej widocznych przykładów tej strategii, co sprawia, że jej decyzje kapitałowe i rynkowe są ściśle obserwowane zarówno przez inwestorów kryptowalutowych, jak i analityków tradycyjnych rynków finansowych.
To połączenie czynników sprawia, że MSTR pozostaje w centrum uwagi z punktu widzenia ekspozycji na Bitcoin. Inwestorzy powinni zrównoważyć potencjał wzrostu z ryzykiem wynikającym z wycen rynkowych, struktury kapitału i możliwych zmian regulacyjnych.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz