6 Minuty
Poranna depesza z Azji — przepływy ETF wskazują na rebalansowanie instytucjonalne
Sierpień przyniósł zaskakujący podział w popycie instytucjonalnym: amerykańskie spotowe ETFy na Bitcoina (BTC) odnotowały około 751 mln USD netto wypływów, podczas gdy ETFy na Ethereum (ETH) wchłonęły cicho około 3,9 mld USD. Ten rozłam podkreśla możliwą rotację wśród dużych inwestorów i alokatorów, gdy BTC utknął w miejscu, a ETH korzysta ze stałych napływów kapitału.
Kluczowe wnioski
- Spotowe ETFy Bitcoin zanotowały znaczące umorzenia w sierpniu, mimo rajdu w lipcu.
- Fundusze Ethereum miały najlepszy miesiąc do tej pory, co świadczy o utrzymującym się zainteresowaniu instytucji.
- Metryki on-chain pokazują, że krótkoterminowi posiadacze BTC znajdują się poniżej kosztu nabycia, co zwiększa ryzyko spadku.
- Rynki predykcyjne i traderzy instrumentów pochodnych wyceniają wyższe prawdopodobieństwo ponownego zejścia BTC na niższe poziomy przed osiągnięciem nowych szczytów.
Przepływy sierpniowe są znaczące ze względu na skalę i timing. 751 mln USD netto wypływów z Bitcoina pojawiło się zaledwie kilka tygodni po tym, jak spotowe ETFy przyczyniły się do wzrostu BTC w pobliże historycznego maksimum około 124 000 USD. W przeciwieństwie do tego napływ około 3,9 mld USD do ETH to kolejny dowód długotrwałych pozytywnych miesięcy subskrypcji produktów spot na Ethereum — 10 z ostatnich 12 miesięcy zanotowało netto napływy. Ta utrzymująca się podaż popytu przyczyniła się do imponującego wzrostu ceny ETH o 25% w ciągu ostatnich 30 dni, nawet przy krótkoterminowej zmienności.
Sygnaly on-chain: krótkoterminowi posiadacze Bitcoina pod presją
Dostawca analiz on-chain Glassnode podkreśla rosnącą kruchość BTC. Najnowsze dane pokazują, że Bitcoin spada poniżej kosztu nabycia dla posiadaczy 1- i 3-miesięcznych, co oznacza, że wielu krótkoterminowych kupujących jest teraz „pod wodą”. Historycznie utrzymujące się ruchy poniżej pośrednich kosztów — Glassnode wskazuje sześciomiesięczny koszt nabycia w okolicach 107 000 USD — zwiększają szanse głębszych korekt. Jeśli BTC utrzyma się poniżej tego poziomu, analitycy ostrzegają, że może to przyspieszyć spadki w kierunku strefy wsparcia 93 000–95 000 USD, gdzie długoterminowi posiadacze wcześniej zgromadzili gęstą klasterację monet.
To skompresowanie zrealizowanych cen może wpływać na psychologię rynku: traderzy na lewarowanych pozycjach napotykają wymuszone likwidacje, które oczyszczają nadmierny lewar i mogą wzmocnić kierunkowość ruchu. Kilka biur tradingowych wskazało na duże wydarzenia delewarowania pod koniec sierpnia, które usunęły spekulacyjne długie pozycje, pozostawiając otwartą możliwość technicznego odbicia po ustaniu presji — zwłaszcza wokół dużych makrokatalizatorów, takich jak decyzje banków centralnych.
Rynki predykcyjne i sentyment: ostrożny odchył
Polymarket i inne platformy predykcyjne przesunęły kursy w sposób odzwierciedlający on-chainowe ostrożności. Traderzy na Polymarket przypisują teraz około 65% prawdopodobieństwa, że Bitcoin odwiedzi poziom 100 000 USD zanim osiągnie 130 000 USD, podczas gdy tylko około 24% spodziewa się, że BTC dotrze do 150 000 USD przed końcem roku. Te prawdopodobieństwa sugerują, że wielu uczestników rynku uważa lipcowy rajd za przedłużony, chyba że powróci nowy popyt ETF lub silniejszy impuls makroekonomiczny.
Stały popyt na Ethereum: apetyt instytucji się buduje
Historia ETFów na Ethereum to kontrast: stabilne napływy i konsekwentna subskrypcja długoterminowa. Spotowe fundusze ETH przyciągały kapitał w większości miesięcy tego roku, a sierpniowy wynik około 3,9 mld USD to dobry przykład, jak przepływy instytucjonalne mogą podtrzymywać wzrosty cen. Dla inwestorów szukających dywersyfikacji w aktywach cyfrowych, stałe napływy kapitału do ETH działają stabilizująco w porównaniu z bardziej epizodycznymi przepływami do ETFów BTC.
Traderzy na Polymarket również wydają się byc długoterminowo pozytywni co do krótkoterminowego profilu ETH: rynki pokazują bardzo wysokie prawdopodobieństwo, że ETH utrzyma się powyżej 3 800 USD na początku września oraz istotną szansę zamknięcia 2025 roku powyżej 5 000 USD. Te długoterminowe prognozy odzwierciedlają zarówno przepływy kapitału do ETFów ETH, jak i trwające fundamentalne rozwinięcia w ekosystemie Ethereum, w tym adopcję Layer 2, aktualizacje protokołu oraz dynamikę stakingu, które mogą zmniejszać płynną podaż.
Teza o rotacji: dlaczego instytucje mogą teraz preferować ETH
Alokatorzy instytucjonalni często rebalansują ekspozycje na podstawie profili ryzyko-zysk, oczekiwanych realnych stóp zwrotu i momentum narracyjnego. Trzy czynniki prawdopodobnie wyjaśniają część rotacji z BTC do ETH:
- Relatywne momentum: silniejsza ostatnia wydajność ETH i niezawodne napływy do ETFów tworzą pętlę momentum, która przyciąga dodatkowy kapitał.
- Czynniki fundamentalne: rozwój na poziomie sieci Ethereum i ekonomia stakingu dają odmienny profil zwrotu i narrację niż przypadek BTC jako magazynu wartości.
- Wycena i pozycjonowanie: przy krótkoterminowych posiadaczach BTC „pod wodą” niektórzy menedżerowie przepływów mogą przealokowywać kapitał do aktywów wykazujących bardziej konsekwentne sygnały popytu i mniejsze skumulowane ryzyko krótkoterminowe.
Na co traderzy będą patrzeć dalej
Wydarzenia makro i struktura rynku ukształtują kolejną fazę cyklu. Deski kryptowalutowe wskazują zbliżającą się decyzję amerykańskiego Federal Reserve jako główny katalizator: możliwy jest risk-on bounce po jasności Fed co do stóp i potencjalnego luzowania. Wielu obserwatorów rynku twierdzi, że obecne delewarowanie mogłoby oczyścić drogę dla trwałego odbicia, jeśli ponownie pojawi się popyt ETF.
Inne wskaźniki do obserwacji:
- Przepływy ETF: czy fundusze spot BTC ustabilizują się lub odwrócą wypływy oraz czy subskrypcje ETH będą kontynuowane w dotychczasowym tempie.
- Akumulacja on-chain: odnowione zakupy przez długoterminowych posiadaczy BTC lub odnowiona presja sprzedażowa ze strony krótkoterminowych właścicieli.
- Pochodne i open interest: zmiany w pozycjonowaniu futures, stawki fundingowe i wydarzenia likwidacyjne ujawniające dynamikę lewarowania.
Snapshot rynku
BTC: Handlując poniżej 108 000 USD pod koniec sierpnia, Bitcoin napotyka techniczne i on-chainowe przeszkody, ale może doświadczyć odbicia, jeśli lewar się znormalizuje, a warunki makro poprawią się. Wymuszone likwidacje przycięły ryzyko spekulacyjne, co niektórzy traderzy oceniają jako oczyszczenie ścieżki dla zdrowszego odkrywania cen.
ETH: Silny popyt instytucjonalny i napływy do ETFów wspierają ruchy cen Ethereum. Rynki przypisują duże prawdopodobieństwo krótkoterminowej stabilności powyżej niedawnych poziomów.
Złoto & Akcje: Poza rynkiem kryptowalut, złoto zbliżyło się do wieloletnich maksimów w oczekiwaniu na obniżki stóp i słabszego dolara, podczas gdy azjatyckie akcje, jak Nikkei 225, ważyły wpływ amerykańskich wydarzeń politycznych i regionalnej dynamiki handlu.
Gdy rynki trawią sierpniową rotację, inwestorzy i alokatorzy będą uważnie obserwować subskrypcje ETF, akumulację on-chain i makro katalizatory. Szarpanina między narracją BTC jako magazynu wartości a przypadkami użycia protokołowego ETH odbywa się w realnych przepływach kapitału — trend, który może kształtować alokacje kryptowalut do końca roku.
Źródło: coindesk
Komentarze