9 Minuty
Dlaczego kryptowaluty ominęły ostatni rajd rynkowy
Aktywa cyfrowe nie podążyły za nowymi historycznymi rekordami osiągniętymi w ostatnim czasie przez złoto i amerykańskie akcje. Podczas gdy rynki tradycyjne kontynuowały wzrosty, Bitcoin i wiele altcoinów utknęło w miejscu lub odnotowało spadki — rozbieżność ta wzbudziła pytania o dojrzałość kryptowalut jako klasy aktywów. Nowa analiza dostarczona przez dostawcę analiz on-chain CryptoQuant oraz badania XWIN Research Japan wskazują na kilka strukturalnych i płynnościowych powodów, dla których rynek kryptowalut nie nadążył za resztą rynków.
1) Przepływy płynności priorytetowo kierują kapitał do uznanych bezpiecznych aktywów
Gdy polityka monetarna zaczyna iść w kierunku łagodzenia, kapitał instytucjonalny zwykle najpierw przenosi się do najbardziej płynnych i dobrze znanych instrumentów: akcji i złota. Analitycy CryptoQuant odnotowali powtarzalny schemat po niedawnych sygnałach cięć stóp ze strony Rezerwy Federalnej USA. Inwestorzy uprzedzali pozycje w akcjach i kruszcu, zostawiając kryptowaluty na dalszym końcu kolejki płynnościowej.
To sekwencjonowanie ma znaczenie, bo rynki kryptowalut, a w szczególności mniejsze altcoiny, znajdują się zazwyczaj na końcu rotacji kapitału. Dopiero gdy apetyt na ryzyko rozszerza się i płynność przepływa przez kolejne klasy aktywów, popyt on-chain na Bitcoina i Ethereum zwykle zaczyna rosnąć. Efekt ten nie jest natychmiastowy; historyczne cykle pokazują, że kryptowaluty często zostają w tyle, a następnie gwałtownie przyspieszają, gdy momentum na szerokim rynku słabnie i płynność jest gotowa do redeployowania w aktywa cyfrowe.
Aby lepiej zrozumieć ten proces, warto spojrzeć na przykład: duża instytucja zarządzająca aktywami najpierw alokuje środki do segmentów o niskim kosztcie transakcyjnym i wysokiej płynności (np. S&P 500, kontrakty futures na złoto), a dopiero później rozważa pozycje w mniej płynnych instrumentach, takich jak giełdowe kontrakty spot na BTC czy mniejsze tokeny. Ten opóźniony transfer kapitału tworzy naturalny efekt „lag then leap”, który obserwujemy w historii kryptorynków.
Kapitalizacja rynku kryptowalut vs. złoto — wykres jednodniowy
2) Dynamika stablecoinów tworzy tymczasowe wąskie gardło płynności
Stablecoiny są kluczowym wejściem dla zakupów kryptowalut na giełdach. Mimo że całkowita podaż stablecoinów niedawno osiągnęła poziomy rekordowe, rosnący odsetek tej podaży opuszcza księgi zleceń giełd scentralizowanych. Traderzy wycofują stablecoiny do portfeli prywatnych, przenoszą je do pul DeFi lub lokują płynność w transakcjach OTC i instrumentach prywatnych. Oznacza to, że chociaż stablecoiny „istnieją” w sensie podaży, nie są aktywnie dostępne na giełdach, aby finansować natychmiastowe zakupy spot BTC i ETH.
Dane CryptoQuant podkreślają tę zmianę w rezerwach stablecoin na giełdach. Kiedy płynność jest zaparkowana off-exchange, natychmiastowa siła nabywcza, zdolna popchnąć Bitcoina i altcoiny wyżej, jest ograniczona. Zachowanie traderów — przechodzenie do custody poza giełdami lub alokowanie środków w dłuższych strategiach — sygnalizuje bardziej ostrożne i strategczne podejście, zamiast aktywnego market-makingu.
Dlaczego stablecoiny notowane na giełdach są ważne
Rezerwy stablecoin na giełdach stanowią uproszczone odzwierciedlenie możliwej do natychmiastowego użycia siły nabywczej. Gdy stablecoiny znajdują się na giełdach, uczestnicy rynku mogą szybko konwertować je na pozycje spot. Spadek tych rezerw wskazuje na zmniejszoną zdolność do generowania natychmiastowego presji zakupowej, co może utrzymywać ceny kryptowalut w wąskich przedziałach nawet wtedy, gdy inne klasy aktywów dynamicznie rosną.
Aby lepiej obrać strategię, inwestorzy powinni monitorować kilka wskaźników: całkowite rezerwy stablecoin na giełdach, tempo depozytów i wypłat ze scentralizowanych giełd oraz ruchy pomiędzy stakingiem/DeFi a portfelami cold storage. Jeśli większość rezerw jest „zamrożona” poza giełdami, rynek traci jednoczesny impuls transakcyjny, który zwykle napędza szybkie wybicia cen.
Wykres BTC/USDT (jednodniowy) z danymi rezerw stablecoin na giełdach
3) Aktywność na rynku instrumentów pochodnych i pozycjonowanie lewarowane tłumią potencjał wzrostowy
Rynki instrumentów pochodnych wprowadzają kolejny poziom ostrożności. Zamiast agresywnie budować ekspozycję spot, wielu traderów preferuje strategie hedgingowe i wykorzystanie dźwigni w odpowiedzi na niestabilne ruchy cen. To klasyczne zachowanie rynkowe w okresach, gdy zmienność pozostaje wysoka, a przekonanie o kierunku rynku jest niepewne.
Otwarte pozycje w futures i aktywność na rynkach opcyjnych sugerują, że uczestnicy chronią portfele lub poszukują asymetrycznych zakładów zamiast gromadzenia czysto długich pozycji. Zbliżające się wygaśnięcie opcji o wartości około 22,6 miliarda dolarów może dodatkowo zwiększyć krótkoterminową zmienność i wywierać presję na ceny, gdyż duże wygaśnięcia często prowadzą do squeezeów, kompresji kierunkowej albo tymczasowych luk w płynności.
W praktyce oznacza to, że rynek może doświadczać krótkotrwałych anomalii: gwałtowne odchylenia wolumenu, krótkotrwałe próby wybicia, które nie znajdują wsparcia ze względu na brak „lekkiej” płynności, oraz ruchy arbitrażowe między giełdami spot a rynkami futures. Dla traderów o krótkim horyzoncie czasowym kluczowe stają się narzędzia do zarządzania ryzykiem, takie jak stop-lossy, hedging opcjami czy rotacja pozycji w zależności od terminu wygasania kontraktów.
Krótkoterminowe przeszkody: QT i płynność Treasury
Poza dynamiką na poziomie giełd, czynniki makroekonomiczne, takie jak zacieśnianie ilościowe (QT) oraz zmniejszona absorpcja płynności przez skarbowe papiery wartościowe, mogą redukować pulę kapitału dostępnego do inwestycji. Kiedy banki centralne wciąż wycofują płynność lub gdy działania w zakresie emisji obligacji skarbowych absorbują gotówkę rynkową, marginalny kupujący dla aktywów ryzykownych, takich jak kryptowaluty, może być nieobecny aż do momentu złagodzenia warunków.
W praktyce QT przejawia się w niższym poziomie rezerw bankowych oraz większym popycie na instrumenty rządowe, co może kierować kapitał z rynków ryzykownych do bezpieczniejszych składników bilansu. Dla rynku kryptowalut oznacza to, że impuls popytowy ze strony inwestorów instytucjonalnych może zostać opóźniony aż do momentu, gdy polityka monetarna stanie się bardziej ekspansywna, a treasury przestanie absorbować nadmierne ilości płynności.
4) Wzorce historyczne: kryptowaluty zostają w tyle, a potem często nadrabiają
Patrząc na wcześniejsze cykle, Bitcoin często wykazywał schemat „opóźnienia, a potem skoku” w relacji do akcji. Badania XWIN pokazują, że po kluczowych historycznych rekordach rynku akcji BTC zazwyczaj generował zyski — średnio około +12% w ciągu 30 dni po szczytach na rynku akcji oraz w przybliżeniu +35% w ciągu 90 dni. To sugeruje, że późne przyłączenie się Bitcoina jest powtarzalną cechą rotacji płynności, a nie dowodem na koniec hossy w kryptowalutach.
Zapisy historyczne wskazują również, że popyt instytucjonalny często przychodzi falami. Pierwsi gracze alokują w najbardziej płynne segmenty; dopiero gdy te segmenty „ostygną”, kapitał rotuje do aktywów o większym ryzyku i mniejszej płynności. Jeżeli rytmy historyczne się powtórzą, kryptowaluty mogą odnotować ponadprzeciętne stopy zwrotu, gdy rezerwy stablecoin na giełdach oraz płynność on-chain ponownie się wyrównają.
Aby zilustrować to zjawisko: w jednym cyklu rynkowym inwestorzy instytucjonalni mogą najpierw dokonywać zakupów kontraktów futures na indeksy i złoto, co podnosi ceny tych instrumentów. Dopiero po kilku tygodniach, gdy zyski z tych pierwszych alokacji są zrealizowane lub pozycje są hedżowane, część kapitału przenika do alternatywnych alokacji, w tym do Bitcoina i Ethereum, co skutkuje drugim, często silniejszym impulsem wzrostowym dla rynku kryptowalut.
BTC/USD vs S&P 500 — wykres jednodniowy
Co to oznacza dla traderów i inwestorów
- Skoncentruj się na wskaźnikach płynności: rezerwy stablecoin na giełdach, przepływy on-chain i pozycjonowanie w instrumentach pochodnych często dają wyraźniejsze sygnały niż sama cena.
- Monitoruj katalizatory makro: komunikaty Fed, tempo QT oraz duże wygasania opcji pozostają istotne dla trajektorii cen kryptowalut.
- Oczekuj etapowego udziału: adopcja instytucjonalna kryptowalut jest często nieliniowa. Rynek może zostawać w tyle za tradycyjnymi aktywami w początkowych fazach łagodzenia, by później nadrabiać straty w miarę rozprzestrzeniania się apetytu na ryzyko.
Praktyczne rozważania portfelowe
Dla traderów aktualne warunki sprzyjają wyrafinowanemu zarządzaniu ryzykiem. Hedging i selektywne korzystanie z dźwigni mogą pomóc przetrwać potencjalne wstrząsy związane z dużymi wygasaniami i zmianami makro. Dla inwestorów długoterminowych okresy, gdy kryptowaluty odstają od innych aktywów ryzykownych, mogą stanowić okazję do akumulacji — szczególnie gdy wskaźniki on-chain wskazują, że płynność jest budowana poza giełdami, a nie całkowicie znika.
W praktyce oznacza to, że strategia kupna przy spadkach (buy the dip) powinna być połączona z monitorowaniem: poziomów rezerw stablecoin na giełdach, zmian w open interest na rynku futures, terminów dużych wygasających opcji oraz ogólnych trendów w podaży i popycie on-chain. Inwestorzy powinni także rozważyć dywersyfikację poprzez różne instrumenty i okresy inwestycji, aby ograniczyć ryzyko jednorazowych, krótkotrwałych presji rynkowych.
Podsumowanie: tymczasowe opóźnienie, niekoniecznie trwały spadek
Rozbieżność między kryptowalutami a niedawnymi rajdami w złocie i amerykańskich akcjach można w dużej mierze wyjaśnić sekwencją przepływów płynności, ruchem rezerw stablecoin, zachowaniem rynków pochodnych oraz znanymi wzorcami historycznymi. Położenie kryptowalut na końcu rurociągu płynności oznacza, że często potrzeba drugiej fali rotacji kapitału, by zobaczyć najsilniejsze wzrosty. Choć krótkoterminowe przeszkody są realne, strukturalne uwarunkowania sugerują, że gdy płynność znów stanie się dostępna na giełdach i apetyt na ryzyko się zwiększy, Bitcoin i najważniejsze altcoiny mogą przyspieszyć swoją przewagę.
Inwestorzy powinni obserwować rezerwy stablecoin na giełdach, open interest na instrumentach pochodnych oraz trendy makro w płynności jako wiodące wskaźniki. Te metryki pomogą określić, kiedy rynek przejdzie od fazy stagnacji do odnowionego impulsu wzrostowego dla aktywów cyfrowych.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz