6 Minuty
Duże wygaśnięcie opcji Bitcoin i Ethereum przypada w czasie delewarowania
Znaczne wygaśnięcie opcji dla Bitcoina i Ethereum ma wkrótce dotrzeć na rynki, a open interest skoncentrowany jest blisko tzw. "max pain" strike'ów. Około 147 000 opcji na BTC i 573 000 opcji na ETH ma wygasnąć w piątek, co czyni to jednym z większych wygaśnięć pod koniec miesiąca. Uczestnicy rynku uważnie obserwują wskaźniki put/call, przepływy w instrumentach pochodnych oraz poziomy płynności, gdy traderzy zamykają pozycje, a market makerzy dokonują hedgingu.
Put/call skew, nie panika: pozycjonowanie pozostaje umiarkowanie bycze
Dane z serwisów takich jak Coinglass i Deribit pokazują współczynniki put/call poniżej 1 dla obu aktywów — około 0,58 dla Bitcoina i 0,50 dla Ethereum — co wskazuje na większą ekspozycję w opcjach call niż put przed wygaśnięciem. Open interest na Deribit koncentruje się wokół strike'ów określanych jako maksymalny punkt bólu ("max pain"), z dodatkowymi skupiskami na niższych poziomach; dla ETH nominalna ekspozycja jest podobnie znaczna. Podwyższony popyt na opcje call sugeruje, że mimo ostatniej zmienności sentyment rynkowy zachowuje ostrożnie konstruktywny wydźwięk, co ma znaczenie dla traderów śledzących rynek opcji i strategie hedgingowe.
Delewarowanie, a nie potwierdzony rynek niedźwiedzia
W tym tygodniu odczyt amerykańskiego indeksu cen producentów (PPI) zaskoczył od strony wzrostu, co w połączeniu z gwałtownym spadkiem open interest w instrumentach pochodnych doprowadziło analityków do mówienia o znaczącym delewarowaniu. Dostawcy danych, w tym CryptoQuant i inne platformy analityczne, opisali ruch jako masowy "leverage washout" — szybkie wycofanie dźwigni, kiedy silnie dźwigniowane pozycje są likwidowane — zamiast oczywistego dowodu na długotrwałą zmianę rynku w kierunku bessy. To rozróżnienie ma istotne implikacje: delewarowanie może wywołać krótkoterminową presję cenową i zwiększyć zmienność, ale jednocześnie obniżyć ryzyko systemowe i stworzyć warunki do ponownego akumulowania pozycji przez inwestorów długoterminowych.
Znaczenie wygaśnięcia dla cen spot i struktury rynku
Deribit raportuje, że pozycjonowanie ustabilizowało się wokół kluczowych pasm wsparcia i oporu, a kapitalizacja rynkowa pozostawała stosunkowo stała w ciągu ostatnich 24 godzin. Bitcoin wielokrotnie testował opór, lecz utrzymywał się nieznacznie poniżej poziomu, który wielu traderów uznaje za newralgiczny. Ethereum natomiast odnotowało przesunięcie poniżej pobliskiego oporu w godzinach azjatyckich, ale także wykazywało oznaki ochłodzenia po serii wyprzedaży. W praktyce wygaśnięcia o dużej wartości nominalnej (notional) wpływają na głębokość księgi zleceń (order book depth), stopy finansowania (funding rates) i krótkoterminowe profile zmienności realizowanej (realized volatility), które wspólnie kształtują intradayowe reakcje cenowe.
Warto podkreślić, że koncentracja open interest w okolicach strike'ów "max pain" tworzy naturalne strefy koncentracji ryzyka, w których hedging market makerów może znacznie zwiększyć przepływy w instrumentach spot i futures. W praktyce przekłada się to na większą wrażliwość ceny na relatywnie niewielkie zlecenia wykonawcze (market orders) i potencjalne przesunięcia kierunkowe, gdy pozycje opcyjnych sprzedających wymagają dynamicznego dopasowania delty. Dla profesjonalnych uczestników rynku i algorytmów arbitrażowych te strefy są miejscami szczególnie aktywnymi pod względem likwidacji i rekonfiguracji portfeli.
Najważniejsze wnioski dla traderów i inwestorów
- Wielkość wygaśnięć opcji: Skumulowany nominał piątkowych wygaśnięć BTC i ETH jest istotny i może wpływać na intradayową zmienność wokół momentu rozliczenia. Dla traderów day trading i krótkoterminowych market makerów oznacza to potencjalne zwiększenie spreadów i rotację płynności.
- Klastrowanie open interest: Silne skupiska OI w pobliżu strike'ów "max pain" wyznaczają krytyczne strefy cenowe, w których przepływy hedgingowe mogą wzmacniać ruchy rynkowe — zarówno w górę, jak i w dół. Monitorowanie tych poziomów pomaga identyfikować potencjalne pułapki likwidacyjne i obszary zwiększonej aktywności.
- Wskaźniki put/call: Wartości poniżej 1 sygnalizują przewagę opcji call nad putami, co może oznaczać nastawienie bardziej bycze lub neutralne, nawet gdy krótkoterminowe fluktuacje są intensywne. Jednak interpretacja put/call powinna być uzupełniona analizą strukturalną OI według strike'ów i terminów wygasania.
- Kontext rynkowy: Ostatni spadek OI w instrumentach pochodnych wydaje się napędzany likwidacjami dźwigni finansowej, a nie natychmiastową, strukturalną pivotacją w kierunku rynku niedźwiedzia. Mimo to traderzy powinni uważnie śledzić wskaźniki płynności, dane makroekonomiczne (inflacja, PPI, stopy procentowe) oraz sygnały on-chain takie jak przepływy na giełdy i realizowana zmienność.
W miarę zbliżania się momentu wygaśnięcia warto obserwować głębokość księgi zleceń, stopy finansowania na rynkach futures oraz wskaźniki on-chain, np. przepływy z i na giełdy, wolumeny swapów oraz realized volatility. Te sygnały pomogą odróżnić przejściowe ruchy wywołane samym rozliczeniem opcji od rzeczywistej zmiany trendu dla BTC i ETH. Skuteczne zarządzanie ryzykiem pozostaje kluczowe: duże wygaśnięcia mogą generować gwałtowne intradayowe reakcje, nawet gdy szerszy, średnioterminowy obraz rynkowy pozostaje niezmieniony.
Dodatkowo, inwestorzy długoterminowi powinni brać pod uwagę, że okresy delewarowania często oferują okazje do akumulacji przy obniżonych przepływach płynności i zwiększonej asymetrii ryzyka/zwrotu. Z kolei handlującymi krótkoterminowo warto zwracać uwagę na korelacje pomiędzy funding rates, napięciem w księgach zleceń i nagłymi ruchami w cenach spot, które mogą być spotęgowane przez mechanizmy hedgingowe market makerów i automatycznych systemów likwidacyjnych.
Na poziomie technicznym, analiza rozkładu OI według strike'ów i dat wygaśnięć (options chain) powinna być elementem rutynowego due diligence. Identyfikacja kształtu powierzchni implikowanej zmienności (volatility surface), obserwacja steepness (nachylenie) i skewu pomiędzy opcjami put a call, a także monitorowanie zmian w implied volatility przed i po wygaśnięciu dają użyteczne wskazówki co do oczekiwań rynku i potencjalnych punktów zapalnych dla płynności.
Wreszcie, warto zauważyć, że rynki kryptowalut nadal cechują się specyficzną dynamiką: relatywnie wysoka dźwignia, koncentracja wolumenu na kilku dużych giełdach oraz aktywność giełd zdecentralizowanych tworzą unikalne źródła ryzyka. Dlatego integracja danych z różnych warstw — on-chain, rynek spot, futures, opcje i dane makroekonomiczne — jest niezbędna dla kompleksowej oceny sytuacji i podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz