6 Minuty
Arthur Hayes prognozuje przejście do 24/7 rynków perpetual w kryptowalutach
Były współzałożyciel BitMEX, Arthur Hayes, przedstawił odważną prognozę: proces odkrywania cen akcji przeniesie się z tradycyjnych giełd na natywne dla kryptowalut rynki perpetual, które działają przez całą dobę. Hayes twierdzi, że kontrakty perpetual (perpetual swaps) — instrumenty podobne do futures, spopularyzowane na rynkach kryptowalutowych — skupiają płynność i oferują inwestorom detalicznym łatwy dostęp do głębokiej płynności oraz wysoką dźwignię. W miarę łagodzenia się regulacji i dojrzewania protokołów bez uprawnień (permissionless), Hayes przewiduje, że perpetuale, zarówno na platformach scentralizowanych, jak i zdecentralizowanych, zaczną konkurować z tradycyjnymi instrumentami pochodnymi notowanymi na platformach takich jak CME.
Dlaczego kontrakty perpetual mogą konkurować z tradycyjnymi futures
Skonsolidowana płynność i ciągłe notowania
Hayes zwraca uwagę na rozpoznawcze cechy kontraktów perpetual: brak terminu wygaśnięcia, mechanizm opłat finansowania (funding rate) powiązany z ceną spot oraz jednolity kontrakt skupiający płynność rynkową. W przeciwieństwie do futures z datami wygasania, które rozpraszają płynność między różnymi seriami terminowymi i w ograniczonych godzinach handlu, perpetuale umożliwiają nieprzerwane odkrywanie cen 24/7. Taka ciągła księga zleceń i mechanika rynkowa lepiej odzwierciedlają globalne przepływy kapitału oraz reakcję na informacje i wydarzenia, które coraz częściej mają miejsce poza standardowymi godzinami sesji giełdowych.
Dźwignia, systemy socialized loss i ograniczone ryzyko kontrahenta
Rynki perpetual rozwinęły również zaawansowane instrumenty zarządzania ryzykiem, w tym fundusze ubezpieczeniowe (insurance funds) oraz mechanizmy socialized loss, które redukują bezpośrednią ekspozycję prawną na depozyty zabezpieczające. Hayes argumentuje, że te rozwiązania pozwalają inwestorom detalicznym uzyskać znaczące ekspozycje bez konieczności deponowania olbrzymich zabezpieczeń w rozliczającym domu (clearinghouse). To zwiększenie efektywności kapitałowej i elastyczności handlu stanowi dla niego potencjalną przewagę konkurencyjną nad tradycyjnymi miejscami obrotu, które są ograniczone konserwatywnymi zasadami dźwigni dla detalistów i legacy modelami operacyjnymi.
Wczesne dowody: Hyperliquid, HIP-3 i kontrakty Nasdaq 100 perpetual
Eksperymenty permissionless zyskują na znaczeniu
Hayes wskazał projekt Hyperliquid i proponowaną aktualizację HIP-3 jako wczesny dowód koncepcji. Według niego HIP-3 umożliwił jednej firmie wdrożenie perpetuala opartego na indeksie Nasdaq 100, który odnotowuje istotne wolumeny dzienne na infrastrukturze permissionless. Ten przykład, obok pilotażowych produktów uruchamianych przez giełdy w Azji i Stanach Zjednoczonych, sugeruje, że zarówno scentralizowane platformy tradingowe, jak i zdecentralizowane protokoły mogą wprowadzać na rynek perpetuale na indeksy akcyjne i skutecznie przyciągać istotny przepływ zleceń. W praktyce oznacza to, że technologia i model biznesowy permissionless — w tym automatyczne mechanizmy rozliczeniowe on-chain, AMM-y lub order booky hybrydowe — zaczynają demonstracyjnie działać w kontekście kontraktów na benchmarki akcyjne.
Regulacyjne wiatry w żagle i synchronizacja rynkowa
Zmiany w polityce USA i globalne naśladowanie
Część tezy Hayesa opiera się na bardziej przyjaznym podejściu regulacyjnym. Zauważył on, że po 2025 roku środowisko regulacyjne w USA — w ocenie autora pod obecną administracją — pozwoliło na prowadzenie prób w modelu „sandbox” dla instrumentów pochodnych i dostarczyło wytycznych, które zachęciły inne jurysdykcje do rozważenia podobnych ram prawnych. Po latach interwencji egzekucyjnych związanych z głośnymi upadkami, takimi jak FTX, oraz zwiększonego nadzoru ze strony CFTC, Hayes ocenia, że nowe, bardziej przejrzyste i eksperymentalne podejście regulacyjne dało platformom pewność do innowacji w zakresie perpetuali na instrumenty akcyjne. W rezultacie pojawiają się mechanizmy zgłaszania transakcji, monitoringu rynku i modelowania ryzyka, które są kompatybilne zarówno z wymogami nadzorczymi, jak i z architekturą permissionless.
Co to oznacza dla giełd, izb rozliczeniowych i uczestników rynku
Dostosuj się albo ryzykuj utratę płynności
Hayes stawia sprawę jasno: incumbenci stoją przed wyborem — zaadaptować się lub ryzykować odpływem płynności. Tradycyjne giełdy, które nie zdołają zintegrować produktów w stylu perpetual i przemyśleć modeli rozliczania, mogą obserwować migrację wolumenu obrotu na platformy kryptowalutowe i zdecentralizowane giełdy. Izby rozliczeniowe z ograniczonymi funduszami gwarancyjnymi, sztywnymi godzinami działania oraz restrykcyjnymi ograniczeniami dla inwestorów detalicznych mogą mieć trudności w konkurowaniu z efektywnością kapitałową oraz nieprzerwaną funkcją odkrywania cen oferowaną przez rynki perpetual. Dla wielu operatorów clearingowych oznacza to konieczność rewizji modeli marginowania, sposobu zarządzania ryzykiem i narzędzi do monitoringu ekspozycji intraday.
Praktyczne implikacje dla uczestników rynku
Dla traderów potencjalna zmiana może oznaczać łatwiejszy dostęp do ekspozycji lewarowanej na akcje za pośrednictwem platform kryptowalutowych, w niektórych przypadkach niższe wymagania dotyczące początkowego depozytu zabezpieczającego oraz szybszą reakcję na globalne wydarzenia rynkowe. Dla instytucji i regulatorów rodzi to jednak nowe wyzwania: kwestie przechowywania aktywów (custody), zasad rozliczeń i finalizacji transakcji (settlement), monitoringu rynku (market surveillance) oraz potencjalnego ryzyka systemowego, gdy znaczące instrumenty pochodne, oparte na głównych benchmarkach jak S&P 500 i Nasdaq 100, zaczną handlować w formie perpetuali. Ponadto istotna jest kwestia interoperacyjności między środowiskami on-chain a off-chain, standardów raportowania oraz mechanizmów zabezpieczających przed nagłym spadkiem płynności (liquidity crises).
Aktywność Hayesa on-chain i ostatnie zachowania rynkowe
Osobiste transakcje i sygnały rynkowe
Analiza łańcucha bloków (blockchain analytics) ujawniła, że Hayes likwidował znaczące pozycje w kilku altcoinach po gwałtownym ruchu rynkowym, pomimo wcześniejszych deklaracji o długoterminowym nastawieniu do ETH. Publicznie chwalił też monetę prywatności, która odnotowała trzykrotnie dwucyfrowy wzrost w skali miesiąca, co świadczy o tym, że jego komentarze rynkowe nadal wpływają na dyskusje w społecznościach kryptowalutowych. Takie publiczne on-chain działania oraz wypowiedzi w mediach społecznościowych dostarczają dodatkowego kontekstu do jego prognozy — łączą one teoretyczny model zmiany struktury rynkowej z rzeczywistym, bieżącym zachowaniem handlowym.
Czy perpetuale ostatecznie staną się dominującym miejscem obrotu instrumentami pochodnymi na akcje, zależy od kilku krytycznych czynników: jakości projektów produktów (product design), klarowności regulacyjnej, zdolności giełd — zarówno natywnych dla kryptowalut, jak i tradycyjnych — do zapewnienia głębokiej płynności, przejrzystych mechanizmów kontroli ryzyka oraz zaufanego rozliczania. Te elementy muszą współgrać, by powstał wiarygodny ekosystem, który regulatorzy i instytucje poważnie rozważą jako alternatywę. Teza Hayesa, choć prowokująca, wyznacza wiarygodną ścieżkę: permissionless perpetuale, wspierane przez fundusze ubezpieczeniowe, mechanizmy socialized loss i ciągłe notowania, mogą w nadchodzącej dekadzie przekształcić miejsce, w którym odbywa się odkrywanie cen dla głównych benchmarków akcyjnych.
W kontekście SEO i strategii rynkowej warto podkreślić powiązania między kluczowymi podmiotami i pojęciami: Arthur Hayes (podmiot), kontrakty perpetual (produkt), Hyperliquid i HIP-3 (projekty/eksperymenty), CME, Nasdaq 100, S&P 500 (benchmarks), CFTC (organ regulacyjny), clearinghouses (infrastruktura rozliczeniowa) oraz platformy scentralizowane i zdecentralizowane (giełdy). Zrozumienie relacji pomiędzy tymi elementami ułatwia analizę scenariuszy przyjęcia nowych rozwiązań i ocenę wpływu na płynność rynkową, zarządzanie ryzykiem i nadzór regulatorów.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz