9 Minuty
Analityk: Ryzyko-zwrot Bitcoina przypomina marzec 2020
Bitcoin może być ustawiony na znaczący ruch wzrostowy, ponieważ jego bieżąca wycena zdaje się dyskontować głębsze spowolnienie makroekonomiczne, niż wielu się spodziewa. André Dragosch, szef działu badań w Bitwise Europe, zwrócił uwagę, że Bitcoin nie prezentował tak „asymetrycznego ryzyko-zwrotu” od czasu szoku rynkowego wywołanego COVID w marcu 2020 roku.
Dlaczego porównanie do COVID ma znaczenie
Dragosch wskazał na uderzające podobieństwa pomiędzy dzisiejszym makroekonomicznym tłem a warunkami, które poprzedzały gwałtowny odbicie Bitcoina w 2020 r. Wówczas lęk związany z pandemią sprowadził kurs BTC z około 8 000 USD w okolice 5 000 USD, zanim agresywne programy stymulacyjne polityki monetarnej i fiskalnej zapoczątkowały wieloletnią hossę. Dziś rynki mierzą się ze skutkami szybkiego zacieśniania ilościowego przez Rezerwę Federalną USA (quantitative tightening), powszechnymi obawami o recesję oraz konsekwencjami upadku FTX — czynniki te w pewnym stopniu zostały już wliczone w wyceny aktywów kryptowalutowych.
W kontekście makroekonomicznym ważne jest zrozumienie, że zarówno pandemia, jak i obecny okres charakteryzują się nagłym zewnętrznym wstrząsem i reakcją polityki pieniężnej. W 2020 roku odpowiedź była natychmiastowym, skoordynowanym luzowaniem ilościowym i fiskalnym; dziś mamy fazę odwrotną — szybkie zacieśnianie oraz polityczne i regulacyjne napięcia, które wpływają na płynność i apetyt na ryzyko. Takie podobieństwa wpływają na to, jak inwestorzy dyskontują przyszłe warunki gospodarcze i postrzegają asymetrię potencjalnego zysku względem ryzyka.
Dodatkowo, porównanie z marcem 2020 r. pomaga zrozumieć psychologię rynku: inwestorzy często reagują przesadnie na krótkoterminowy stres, co może tworzyć okazje kupna, jeśli fundamenty makro poprawią się szybciej niż oczekiwano. Dlatego Analiza Dragoscha podkreśla, że asymetria ryzyka-zwrotu ma znaczenie dla strategii zarówno krótkoterminowych traderów, jak i inwestorów długoterminowych.
Wycena rynkowa i oczekiwania recesyjne
"Bitcoin w zasadzie dyskontuje środowisko wzrostu recesyjnego," napisał Dragosch, argumentując, że token już w dużej mierze wchłonął negatywne informacje makro. Mimo pewnych deklaracji uspokajających ze strony decydentów politycznych — np. urzędnicy amerykańskiego Departamentu Skarbu w ostatnim czasie zaniżali prawdopodobieństwo krótkoterminowej recesji — Bitcoin wciąż handluje poniżej kluczowych progów psychologicznych, co odzwierciedla trwającą niepewność wokół globalnego wzrostu i apetytu na ryzyko inwestorów.
Wycena rynkowa aktywów kryptowalutowych jest obecnie wynikiem splotu czynników: oczekiwań dotyczących polityki pieniężnej (stopy procentowej i komunikatu Fed), stanu bilansów banków centralnych, poziomu długu publicznego i prywatnego, a także popytu inwestorów instytucjonalnych i detalicznych. W modelowaniu możliwych scenariuszy rynkowych analitycy często uwzględniają różne trajektorie PKB, inflacji i płynności rynkowej, aby oszacować, czy rynek już „zdyskontował” najgorszy scenariusz.
Interesującym elementem jest rola sentymentu: jeśli większość negatywnej informacji została już wliczona w ceny, to ewentualna poprawa danych makro (spadek inflacji, stabilizacja zatrudnienia, spowolnienie zacieśniania) może wywołać silne odbicie aktywów ryzykownych, w tym Bitcoina. To właśnie efekt asymetrii — ograniczony margines dodatkowej zniżki, a duży potencjał wzrostu w przypadku poprawy otoczenia.
Bitcoin spadł o 17,33% w ciągu ostatnich 30 dni
Ruchy cenowe i niedawne katalizatory
Po osiągnięciu szczytu blisko 125 100 USD 5 października, BTC wszedł w trend spadkowy po dużej likwidacji o wartości około 19 miliardów USD z 10 października. Sprzedaż zbiegła się z nasileniem szumów geopolitycznych i handlowych, w tym ogłoszeniami taryf, i dodatkowo osłabiła sentyment, gdy Bitcoin spadł poniżej 100 000 USD 13 listopada. Krótkie zejście poniżej 90 000 USD 20 listopada i szybkie odbicie ilustrują zmienność rynku oraz silne sprzężenie pomiędzy wiadomościami makro a ruchem cen kryptowalut.
Techniczne czynniki rynku futures i instrumentów pochodnych — w tym otwarte pozycje (open interest), dźwignia finansowa i poziomy stop-lossów skoncentrowanych wokół konkretnych progów cenowych — odegrały kluczową rolę w nasileniu ruchu. Wielkie likwidacje często prowadzą do kaskadowych efektów, które pogłębiają zwyżkę lub spadek, w zależności od ukierunkowania pozycji rynkowych. W przypadku 10 października mechanika rynku terminowego przyspieszyła impuls spadkowy, a następnie rynek musiał znaleźć nowe poziomy równowagi.
Ważne jest też uwzględnienie sezonowości i dynamiki płynności: październik i listopad to miesiące, w których rotacje portfelowe i rewizje pozycji mogą nasilać zmienność. Fakty takie jak likwidacje, ogłoszenia makroekonomiczne i wydarzenia regulacyjne często kumulują się i tworzą krótkoterminowe impulsy cenowe. Dla traderów krótkoterminowych i menedżerów ryzyka kluczowe stają się narzędzia do monitorowania dźwigni, wykorzystania i koncentracji pozycji, aby ograniczyć ekspozycję na gwałtowne ruchy.
Traderzy i analitycy są podzieleni
Nie wszyscy obserwatorzy rynku postrzegają niedawną słabość jako początek długotrwałej bessy. Trader kryptowalutowy Alessio Rastani powiedział dla Cointelegraph, że wskaźniki techniczne i makro przypominają układy, które historycznie poprzedzały silne rajdy w około 75% przypadków. Tom Lee, przewodniczący BitMine, także pozostaje byczy, przewidując, że Bitcoin mógłby odzyskać poziom 100 000 USD przed końcem roku i potencjalnie podjąć próbę ataku nowych historycznych maksimów, jeśli powróci momentum.
Jednak część analityków zwraca uwagę na ryzyka systemowe: niestabilność rynku kredytowego, możliwe bankructwa instytucji powiązanych z rynkiem kryptowalut, a także zaostrzenie regulacyjne. Dla wielu inwestorów kluczowe jest utrzymanie dywersyfikacji portfela, stosowanie stop-lossów oraz monitorowanie płynności na giełdach, aby ograniczyć ryzyko kontrahenta. To, że opinie są podzielone, świadczy o niejednoznaczności sygnałów i o tym, że rynek może reagować gwałtownie, gdy pojawi się jasny katalizator.
W analizie scenariuszy warto rozróżnić: scenariusz A — szybsza poprawa makro (spadek inflacji, łagodniejsza retoryka Fed) prowadząca do wyraźnego odbicia aktywów ryzykownych; scenariusz B — przedłużające się spowolnienie i dalsze zacieśnienie, co może utrzymać presję na ceny; scenariusz C — wydarzenia idiosynkratyczne w sektorze kryptowalut (np. nowe skandale lub kryzysy płynności), które mogą wywołać krótkoterminowe wstrząsy niezależne od makro.
Dlaczego ten układ może faworyzować wzrost Bitcoina
Główna teza Dragoscha opiera się na założeniu, że niedawne bodźce monetarne — chociaż mniej bezpośrednie niż programy z okresu pandemii — nadal mogą podnieść globalny wzrost z opóźnieniem. Jeżeli wzrost przyspieszy w 2025–2026 roku, gdy efekty stymulacji zaczną się kumulować, aktywa ryzykowne, takie jak Bitcoin, mogą odnieść nieproporcjonalne korzyści. Dla inwestorów kryptowalutowych oznacza to asymetryczną wypłatę: ograniczone założone dno ryzyka już zdyskontowane w cenie versus potencjalnie znaczny wzrost, jeśli makro przejdzie od kurczenia do ekspansji.
Ta logika jest wspierana przez historyczne zachowania rynków: aktywa wzrostowe często doświadczają silniejszych ruchów podczas ożywienia napędzanego płynnością i poprawą nastrojów inwestycyjnych. Bitcoin, ze swoją niską korelacją z niektórymi klasami aktywów w różnych okresach oraz rosnącym udziałem inwestorów instytucjonalnych, może zyskać na relatywnej sile, gdy zwiększy się apetyt na ryzyko i płynność rynkowa. Równocześnie, ograniczona podaż BTC (surowiec cyfrowy o skończonej podaży 21 milionów) jest często wymieniana jako czynnik fundamentalny, który może zwiększyć presję kupna przy rosnącym popycie.
Należy jednak pamiętać o ryzykach: szybkie zmiany stóp procentowych, nowe regulacje dotyczące ETF-ów czy instrumentów pochodnych, oraz wydarzenia związane z bezpieczeństwem giełd i portfeli mogą zakłócić pozytywny scenariusz. Dlatego perspektywa asymetrycznego zysku nie eliminuje potrzeby zarządzania ryzykiem i ocen technicznych, zwłaszcza w kontekście krótkoterminowej zmienności cen.
Na co inwestorzy kryptowalutowi powinni zwracać uwagę dalej
Kluczowe wskaźniki do monitorowania obejmują komunikaty Fed (forward guidance), dane o inflacji (CPI, PCE), rewizje prognoz wzrostu globalnego oraz metryki on-chain, takie jak przepływy BTC, rezerwy na giełdach oraz trendy podaży stablecoinów. Ich kombinacja pomoże określić, czy rynek przechodzi w odnowioną fazę byczą, czy jedynie zatrzymuje się przed kolejną konsolidacją.
Szczegółowe sygnały, które warto obserwować:
- Rezerwy BTC na giełdach — długotrwały spadek rezerw może wskazywać na akumulację przez inwestorów i mniejsze ryzyko podaży natychmiastowej.
- Przepływy do i z funduszy ETF oraz produktów instytucjonalnych — wzrost napływów często koreluje z poprawą sentymentu instytucjonalnego.
- Poziomy open interest i dźwigni na rynkach futures — gwałtowne zmiany mogą zapowiadać fale likwidacji.
- Podaż stablecoinów — wzrost podaży stablecoinów może zwiększyć potencjalny kapitał dostępny do wejścia na rynek kryptowalut.
- Wskaźniki makro, jak ścieżka stóp procentowych, inflacja i dane o zatrudnieniu, które determinują koszt kapitału.
Połączenie metryk on-chain i sygnałów makroekonomicznych pozwala inwestorom tworzyć bardziej złożone scenariusze i strategie wejścia/wyjścia. Na przykład strategia skalowania pozycji w miarę obserwowanej poprawy płynności i spadku rezerw giełdowych może wykorzystać asymetryczną strukturę ryzyka-zwrotu.
W skrócie, kilku cenionych analityków dostrzega paralele z okresem COVID — epoką, która poprzedziła jedną z najsilniejszych hoss w historii Bitcoina. Dla traderów i inwestorów długoterminowych skoncentrowanych na cenie Bitcoina, katalizatory makro i warunki płynności prawdopodobnie zdecydują o tym, czy obecny scenariusz asymetrycznego ryzyka-zwrotu rozwiąże się na korzyść strony wzrostowej.
Praktyczne rekomendacje dla inwestorów:
- Ustanów wyraźne reguły zarządzania ryzykiem, w tym limity pozycji i stop-lossów.
- Monitoruj płynność rynkową i rezerwy giełdowe, aby identyfikować momenty zwiększonej akumulacji.
- Rozważ skalowanie pozycji zamiast „wszystko albo nic” — w szczególności przy dużej niepewności makro.
- Zwracaj uwagę na korelacje między rynkiem akcji, obligacji a kryptowalutami — zmianę korelacji może zapowiadać przesunięcie fazy rynkowej.
- Wykorzystaj wskaźniki on-chain oraz dane z rynków pochodnych do lepszego oszacowania ryzyka krótkoterminowego.
Podsumowując, choć rynek kryptowalut pozostaje zmienny i narażony na czynniki systemowe, obecna konfiguracja makro i on-chain tworzy warunki, które niektórzy analitycy interpretują jako asymetryczną okazję — podobną do tej, która zapoczątkowała silny rajd w 2020 roku. Ostateczny wynik będzie zależał od tego, jak szybko i w jakim stopniu poprawią się warunki płynności oraz od reakcji polityki monetarnej i fiskalnej na przyszłe dane makroekonomiczne.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz