9 Minuty
Chiny rozszerzają zakaz kryptowalut na stablecoiny i tokenizowane aktywa
Najwyższe chińskie organy nadzoru finansowego rozszerzyły długo utrzymany zakaz dotyczący walut wirtualnych, aby wyraźnie objąć stablecoiny powiązane z renminbi (RMB) oraz tokenizowane aktywa rzeczywiste (RWA). Wspólne ogłoszenie wydane przez Ludowy Bank Chin (PBoC), Chińską Komisję Regulacji Papierów Wartościowych (CSRC) oraz inne agencje potwierdza podejście zerowej tolerancji wobec nieautoryzowanej działalności związanej z aktywami cyfrowymi, jednocześnie zaostrzając egzekwowanie przepisów wobec górnictwa kryptowalut i powiązanych usług.
Zakres nowych wytycznych
Nowe wytyczne definiują tokenizację jako zastosowanie metod kryptograficznych i technologii rozproszonego rejestru (DLT) do reprezentowania własności, praw dochodowych lub innych interesów w aktywach materialnych albo finansowych. Regulacje zwracają uwagę, że tokeny mogą przenosić prawa ekonomiczne i prawne przypisane do fizycznych lub finansowych instrumentów, co wymaga uważnej kontroli nad sposobem, w jaki są tworzone, sprzedawane i zarządzane. W praktyce oznacza to, że oferowanie usług pośredniczących lub technologicznych związanych z tokenizacją RWA w Chinach, jak również bezpośredni udział w niezatwierdzonym emisjach czy obrocie tokenami, może być traktowane jako nielegalna działalność finansowa.
Zgodnie z nowymi zasadami, jakikolwiek podmiot sprawujący kontrolę krajową nie może emitować stablecoinów powiązanych z renminbi za granicą bez uprzedniej zgody właściwych władz. Wymóg ten obejmuje zarówno firmy krajowe, jak i podmioty zagraniczne pozostające pod ich kontrolą, co w praktyce blokuje wiele projektów stabilnych monet RMB o charakterze transgranicznym, o ile nie uzyskają one wyraźnych zezwoleń. Taka regulacja ma zapobiec obejściu przepisów poprzez rejestracje w jurysdykcjach zagranicznych, gdy rzeczywista kontrola pozostaje w rękach jednostek działających na terytorium Chin.
Priorytety regulacyjne: suwerenność monetarna, AML i stabilność rynku
Chińskie władze wskazały na zagrożenia dla suwerenności monetarnej i stabilności systemowej. W komunikacie podkreślono, że stablecoiny powiązane z prawem płatniczym mogą pełnić funkcje podobne do waluty w obiegu, co rodzi obawy o zdolność państwa do kontroli podaży pieniądza i nadzoru nad przepływami kapitałowymi transgranicznymi. Wskazano również, że działania te są powiązane z priorytetami przeciwdziałania praniu pieniędzy (AML) — cytowano analizy sugerujące, iż zorganizowane grupy przestępcze wykorzystywały niektóre stablecoiny do przemieszczania środków o wątpliwym pochodzeniu.
Regulatorzy podkreślili, że ochrona polityki pieniężnej wymaga nadzoru nad instrumentami, które mogą skutecznie zastępować krajową walutę w określonych obiegach. Z tego powodu ocena ryzyka obejmuje nie tylko sam mechanizm emisji stablecoina, ale także systemy rozliczeniowe, przepływy kapitałowe, relacje z zagranicznymi giełdami i platformami płatniczymi oraz mechanizmy zabezpieczeń rezerwowych stosowanych przez emitentów.
Represje wobec górnictwa i centra danych „cieni”
Nowy pakiet regulacji potwierdza już surowe stanowisko Chin wobec kopania kryptowalut. Krajowa Komisja ds. Rozwoju i Reform (NDRC) oraz inne agencje zamierzają kontynuować egzekwowanie rygorystycznych ograniczeń dotyczących działalności wydobywczej. W notatce zwrócono szczególną uwagę na obiekty udające centra danych, które w rzeczywistości mieszczą farmy wydobywcze, operatorów przemieszczających sprzęt pomiędzy jurysdykcjami, aby uniknąć nadzoru, oraz operacje wydobywcze powiązane z intensywną spekulacją na rynkach cyfrowych.
W praktyce zaostrzenie kontroli może oznaczać częstsze inspekcje obiektów serwerowych, współpracę organów administracji lokalnej z organami ścigania, a także sankcje administracyjne i finansowe wobec firm świadczących pośrednio wsparcie dla nielegalnych operacji wydobywczych. Skupienie się na „cienistych” centrach danych jest reakcją na wcześniejsze próby ukrywania działalności wydobywczej w ramach legalnie wyglądających usług obliczeniowych.
Techniki egzekwowania i konsekwencje
Władze planują zintensyfikować wykrywanie tzw. „shadow” mining centers i zwiększyć koordynację pomiędzy regulatorami lokalnymi, by uniemożliwić operatorom relokowanie sprzętu w celu uniknięcia zamknięć. Działania te mogą obejmować monitorowanie zużycia energii elektrycznej, kontrolę umów najmu powierzchni serwerowych oraz analizę łańcuchów dostaw sprzętu do kopania. Intensyfikacja egzekwowania prawdopodobnie wywrze presję na pozostałych krajowych dostawców sprzętu górniczego i usług data-center, którzy pośrednio wspierają nieautoryzowane operacje.
Efektem ubocznym może być przesunięcie części działalności wydobywczej poza granice Chin, co z kolei komplikuje międzynarodowy nadzór nad przesyłem i rejestracją sprzętu. Z punktu widzenia dostawców chipa i usług cloud computing, rosnące ryzyko regulacyjne może skłonić ich do rewizji umów z klientami działającymi w branży kryptowalut.
Zasady tokenizacji: zgodność, zgłoszenia i ograniczone wyjątki
W komunikacie określono wymogi zgodności i obowiązki zgłoszeniowe dla podmiotów, które chcą prowadzić tokenizację w ramach ściśle kontrolowanego reżimu finansowego Chin. Firmy sprawujące rzeczywistą kontrolę nad bazowymi aktywami muszą składać raporty do CSRC przed podjęciem powiązanych operacji. Wnioski o emisję za granicą muszą zawierać szczegółową dokumentację, w tym spółkę dokonującą krajowego zgłoszenia, charakterystykę aktywów bazowych, strategię emisji tokenów oraz plany operacyjne i zabezpieczenia prawne.
Dokumentacja wymagana przy zgłoszeniach obejmuje zazwyczaj: strukturę własnościową, politykę walidacji i due diligence aktywów, mechanizmy przechowywania i zabezpieczenia aktywów, model ekonomiczny tokenów (tokenomics), mechanizmy kontroli płynności oraz procedury AML/KYC. Regulatorzy podkreślają, że ocena obejmuje zarówno aspekt technologiczny (np. rodzaj DLT, mechanizmy konsensusu), jak i prawny (np. prawa posiadania, umowy powiernicze, zgodność z lokalnym prawem papierów wartościowych).
Regulatorzy przewidzieli wąskie wyjątki, gdzie działalność komercyjna korzysta ze wskazanej infrastruktury finansowej i uzyskała zabezpieczenie zatwierdzenia w ramach obowiązujących przepisów. Mimo to wytyczne jasno stwierdzają, że publiczne oferty tokenizowanych papierów wartościowych lub zbieranie środków bez odpowiednich licencji będą traktowane jako działalność nielegalna. W praktyce oznacza to, że większość projektów dążących do masowej dystrybucji tokenów powiązanych z rzeczywistymi aktywami będzie podlegać ścisłej kontroli i wysokim barierom wejścia.
Hongkong obiera inną ścieżkę
Podczas gdy Pekin zaostrza kontrole na terytorium macierzystym, Hongkong idzie w stronę modelu licencyjnego dla stablecoinów. Hongkoński Urząd Monetarny (HKMA) przygotowuje się do wydawania pierwszych licencji na stablecoiny; szef HKMA sugerował, że decyzje mogą zapaść już w marcu. Projekt regulacyjny HKMA wymaga, aby emitenci powiązani z dolarem hongkońskim lub działający na terytorium uzyskali pozwolenia.
W mediach pojawiły się informacje, że duże firmy powiązane z Chinami kontynentalnymi, takie jak Ant Group i JD.com, wyraziły zainteresowanie ubieganiem się o licencje na stablecoiny w Hongkongu. Ruch w kierunku uregulowanego rynku stablecoinów w Hongkongu wzbudził jednak uwagę władz kontynentu — Pekin sygnalizował obawy dotyczące przestępczości oraz potencjalnego wzrostu stablecoinów denominowanych w dolarze jako wyzwania dla stabilności finansowej.
Regionalne przypadki użycia i implikacje geopolityczne
Urzędnicy HKMA wskazali na potencjalne zastosowania, takie jak tokenizowane systemy depozytowe dla banków zagranicznych oraz rozwiązania do płatności transgranicznych, co sugeruje regionalną użyteczność dla uregulowanych stablecoinów. Z punktu widzenia sektora bankowego i fintech, licencjonowanie stabilnych monet może ułatwić wdrożenie szybszych rozliczeń międzybankowych i obniżyć koszty transferów międzynarodowych.
Jednocześnie amerykańscy decydenci polityczni wyrażali obawy, że inicjatywy cyfrowe Hongkongu mogą być postrzegane jako alternatywa dla tradycyjnego amerykańskiego przywództwa finansowego, podkreślając geopolityczny wymiar polityki dotyczącej stablecoinów. Rywalizacja wielkich centrów finansowych i różnice regulacyjne mogą prowadzić do fragmentacji rynków płatniczych i wymusić wybór jurysdykcji przez przedsiębiorstwa zależnie od modelu biznesowego i apetytu na ryzyko regulacyjne.
Co to oznacza dla uczestników rynku
Dla firm kryptowalutowych, fintechów i banków operujących w Chinach lub powiązanych z tym rynkiem, wspólne ogłoszenie zwiększa złożoność prawną i wymogi zgodności. Kluczowe wnioski:
- Emisja stablecoinów powiązanych z RMB poza Chinami wymaga teraz wyraźnej zgody regulatora, jeśli emitent jest kontrolowany przez interesy krajowe.
- Projekty tokenizacji obejmujące aktywa krajowe lub uczestników chińskich napotkają znaczące obowiązki zgłoszeniowe i ryzyko sklasyfikowania jako nielegalna działalność finansowa, jeśli nie otrzymają autoryzacji.
- Działalność związana z wydobywaniem, która ukrywa się pod narracją centrów danych lub przemieszcza sprzęt przez granice, spotka się z nasilonym nadzorem i potencjalnymi sankcjami.
Podmioty planujące projekty transgraniczne powinny przygotować kompleksową dokumentację opisującą strukturę własności, pochodzenie aktywów, mechanizmy powiernicze i przechowywania, model ekonomiczny tokena oraz procedury AML i KYC. Zespoły prawne i compliance muszą ocenić, czy tokenizowane oferty mogą spełnić kryteria Chin lub czy bezpieczniej będzie dążyć do uregulowanego doradztwa i licencji w jurysdykcjach przyjaznych, jak Hongkong.
Dla inwestorów i dostawców usług kluczowe będzie także zrozumienie ryzyka reputacyjnego oraz operacyjnego — współpraca z podmiotami, które nie zapewniają pełnej przejrzystości prawnej, może prowadzić do zamrożenia aktywów lub sankcji. Przedsiębiorstwa powinny przeprowadzić kompleksowe analizy ryzyka, scenariusze zgodności i plany awaryjne na wypadek zmian polityki lub restrykcji w łańcuchu dostaw technologii blockchain.
Perspektywy dla aktywów cyfrowych w Wielkich Chinach
Odnowione zaostrzenie regulacji w Chinach podkreśla stałe preferencje dla surowej kontroli krajowej nad emisją aktywów cyfrowych i górnictwem, z priorytetem dla suwerenności monetarnej i stabilności finansowej. Kontrastuje to z dążeniami Hongkongu do stworzenia przejrzystego, opartego na licencjach reżimu stablecoinów, który ma na celu promowanie regulowanej innowacji w płatnościach i tokenizowanych finansach.
Inwestorzy, dostawcy usług i instytucje regulowane powinni uważnie śledzić rozwój wydarzeń. Ewoluujący krajobraz regulacyjny będzie determinował, gdzie skupi się płynność stablecoinów, rynki aktywów tokenizowanych i eksperymenty z płatnościami transgranicznymi w regionie. Można się spodziewać wyższych kosztów zgodności dla firm poszukujących ekspozycji na aktywa cyfrowe denominowane w RMB oraz dalszej fragmentacji między zakazami na kontynencie a bardziej liberalnym podejściem licencyjnym w Hongkongu.
Dla śledzących regulacje kryptowalut, ta zmiana jest przypomnieniem, że projekty tokenizacji i stablecoiny funkcjonują na przecięciu technologii, polityki monetarnej i geopolityki — a skuteczne wejście na rynek będzie wymagać starannego planowania prawnego, solidnych procedur AML oraz dostosowania do regionalnych priorytetów regulacyjnych. W nadchodzących miesiącach firmy powinny skoncentrować się na audytach technologicznych, monitoringu ryzyka regulacyjnego oraz budowie relacji z lokalnymi regulatorami i partnerami prawnymi, aby zminimalizować ryzyko operacyjne i prawne.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz