8 Minuty
ETP kryptowalut odnotowują największe tygodniowe odpływy od lutego
Produkty notowane na giełdzie powiązane z kryptowalutami (ETP) zanotowały w ubiegłym tygodniu największe odpływy kapitału od lutego, tracąc około 2 miliardów dolarów, gdy inwestorzy ograniczyli ekspozycję w obliczu rosnącej niepewności. Najnowszy raport przepływów firmy CoinShares pokazuje, że odpływy przyspieszyły niemal o 71% w porównaniu z ubiegłotygodniowymi 1,17 mld USD, wydłużając wielotygodniową serię wypłat, która osłabiła zaufanie w sektorze ETP kryptowalut. Te ruchy kapitału stanowią istotny sygnał sentymentu rynkowego — zarówno dla inwestorów detalicznych, jak i instytucjonalnych — i podkreślają, jak szybko może zmienić się płynność w produktach inwestycyjnych powiązanych z rynkiem cyfrowych aktywów.
Dlaczego aktywa pod zarządzaniem maleją
CoinShares odnotował, że łączne aktywa pod zarządzaniem (AUM) w ramach ETP kryptowalut spadły do poziomu około 191 miliardów dolarów, co oznacza zniżkę o 27% w stosunku do szczytu 264 mld USD z października. James Butterfill, szef badań w CoinShares, wskazał na niepewność polityki monetarnej oraz presję sprzedażową ze strony dużych, rodzimych inwestorów kryptowalutowych („whales”) jako główne czynniki powodujące tę dyslokację. W praktyce oznacza to, że gdy decyzje dotyczące stóp procentowych i warunków płynności stają się mniej przewidywalne, inwestorzy szybciej wycofują środki z mniej płynnych i bardziej skoncentrowanych produktów inwestycyjnych.
Mechanika ETP, która umożliwia tworzenie i umarzanie jednostek w odpowiedzi na popyt i podaż, zwykle stabilizuje ceny instrumentów względem aktywów bazowych. Jednak przy gwałtownych odpływach pojawiają się dodatkowe koszty transakcyjne, spread tworzenia/umorzenia oraz ryzyko osłabienia rynku spot i pochodnych. W efekcie AUM maleje nie tylko wskutek wypłat, lecz także w wyniku przecen aktywów bazowych. Dla menedżerów portfeli i dostawców ETP zarządzanie płynnością — m.in. utrzymanie rezerw gotówkowych, linie kredytowe i współpraca z animatorami rynku — staje się kluczowe, by uniknąć konieczności dokonywania niekorzystnych wyprzedaży aktywów. W kontekście strategii inwestycyjnych rośnie znaczenie dywersyfikacji, hedge'ingu i instrumentów zabezpieczających ekspozycję na ryzyko makroekonomiczne.
Rozkład geograficzny: USA przodują w wypłatach
To Stany Zjednoczone odpowiadały za przeważającą część umorzeń — około 97% ubiegłotygodniowych odpływów, co przekłada się na niemal 1,97 mld USD. Rynki amerykańskie, w tym produkty notowane w USA i struktury skierowane do inwestorów krajowych, wykazały największą reakcję na niepewność regulacyjną oraz sygnały z polityki monetarnej. Niemcy były znaczącym wyjątkiem na tle globalnym, przyciągając 13,2 mln USD wpływów pomimo odwrotu kapitału na głównych rynkach. Inne jurysdykcje, które odnotowały netto odpływy to m.in. Szwajcaria (39,9 mln USD) i Szwecja (21,3 mln USD), podczas gdy Hongkong, Kanada i Australia łącznie zanotowały 23,9 mln USD wypływów.
Geograficzne zróżnicowanie przepływów kapitału obrazuje złożoność globalnego rynku ETP kryptowalut. Różnice wynikają z lokalnych regulacji, profilu inwestorów (instytucjonalni vs detaliczni), dostępności produktów oraz płynności lokalnych rynków spot i OTC. Niemcy, jako jeden z wiodących rynków ETP w Europie, wykazały względną odporność dzięki szerszej ofercie produktów i mocniejszemu udziałowi inwestorów długoterminowych. Warto także zauważyć, że odpływy skoncentrowane w jednej jurysdykcji — jak USA — mogą mieć dysproporcjonalny wpływ na globalne AUM, jeśli tamtejsze produkty stanowią dużą część skonsolidowanej oferty ETP.
Przepływy ETP kryptowalut według kraju (w milionach dolarów USA)
Które ETP kryptowalut ucierpiały najbardziej
ETP oparte na Bitcoinie zanotowały największe odpływy nominalne — niemal 1,4 mld USD w ciągu jednego tygodnia, co stanowi około 2% łącznych aktywów Bitcoin ETP. Produkty oparte na Etherze również odczuły znaczący odpływ kapitału, tracąc blisko 700 mln USD, czyli w przybliżeniu 4% swoich aktywów. Mniejsze, pojedyncze produkty również nie były odporne: ETP Solana odnotowały 8,3 mln USD wypłat, a ETP oparte na XRP zarejestrowały 15,5 mln USD. Takie koncentracje wypłat w instrumentach jednowalutowych uwidaczniają ryzyko specyficzne dla tokenów oraz podatność na szybką, jednostronną wyprzedaż.
Odpływy te odzwierciedlają osłabienie na rynkach spot i instrumentów pochodnych oraz rotację kapitału z produktów skoncentrowanych na jednym aktywie w kierunku rozwiązań bardziej zdywersyfikowanych lub zabezpieczających. Dodatkowo, gdy płynność na spot jest ograniczona, podaż ze strony dużych holderów może wpływać na dyskonto cenowe ETP względem wartości netto aktywów (NAV), co z kolei napędza dalsze umorzenia w cyklu sprzężenia zwrotnego. W praktyce mechanizmy arbitrażu i działania animatorów rynku starają się niwelować te odchylenia, lecz przy nasilonych odpływach mogą pojawić się chwilowe widełki i większe koszty transakcyjne dla uczestników rynku.
Inwestorzy przechodzą do strategii zdywersyfikowanych i zabezpieczających
Nie wszystkie produkty kryptowalutowe doświadczyły odpływów. ETP wieloekspozycyjne — fundusze rozkładające ekspozycję na kilka tokenów — przyciągnęły 69 mln USD w ciągu ostatnich trzech tygodni, co wskazuje na rosnące zainteresowanie redukcją zmienności i szerszą ekspozycją sektorową. Równocześnie fundusze short-Bitcoin, które zyskują przy spadku ceny Bitcoina, zanotowały 18,1 mln USD napływów w tym samym okresie, sygnalizując wzrost aktywności zabezpieczającej wśród instytucji i inwestorów detalicznych. To potwierdza, że w fazie niepewności rośnie popyt na strategie ochronne, takie jak hedging przy użyciu ETF-ów short lub produktów z ujemną korelacją względem rynku kryptowalut.
Trend ten ma kilka implikacji: po pierwsze, zarządzający aktywami mogą intensyfikować ofertę produktów z dywersyfikacją sektorową lub hybrydowych struktur zawierających elementy hedgingu; po drugie, dostawcy ETP muszą zwracać większą uwagę na mechanizmy zapewnienia płynności i zarządzania ryzykiem rynkowym. Dla inwestorów oznacza to konieczność świadomego doboru instrumentów — uwzględnienia kosztów zarządzania, możliwości realizacji zleceń w okresach wysokiej zmienności oraz ryzyk specyficznych dla pojedynczych tokenów (np. kwestie technologiczne, likwidność, koncentracja podaży).
Perspektywy dla produktów inwestycyjnych opartych na kryptowalutach
Obecna fala odpływów uwypukla, jak dynamicznie może zmieniać się sentyment inwestorów na rynku kryptowalut. Dla menedżerów portfeli i inwestorów indywidualnych dane te potwierdzają wagę dywersyfikacji, zarządzania płynnością oraz strategii zabezpieczających, takich jak short-bitcoin ETP czy fundusze multi-asset, w okresach niepewności polityki monetarnej. Ze względu na znaczący spadek AUM od października, uczestnicy rynku będą bacznie obserwować sygnały makroekonomiczne, decyzje banków centralnych oraz aktywność dużych posiadaczy (whales) jako wskaźniki potencjalnej stabilizacji lub dalszych umorzeń.
W perspektywie średnioterminowej kilka czynników może wpłynąć na ożywienie napływów do ETP kryptowalut. Należą do nich: klarowniejsze sygnały dotyczące cyklu stóp procentowych i polityki pieniężnej, poprawa płynności na rynku spot i pochodnych, dalsza adaptacja instytucjonalna (np. przez fundusze emerytalne i zarządzających aktywami) oraz postępy regulacyjne, które zwiększą zaufanie inwestorów. Jednocześnie trwająca konsolidacja produktów — gdzie inwestorzy preferują struktury bardziej płynne, z niższymi opłatami i transparentnymi mechanizmami arbitrażu — może przyspieszyć rozwój ofert multi-asset i strategii zabezpieczających.
Technicznie, dostawcy ETP i animatorzy rynku powinni wzmocnić procedury zarządzania ryzykiem operacyjnym, w tym: utrzymywanie adekwatnych rezerw płynności, rozszerzenie linii kredytowych krótkoterminowych, optymalizację procesów tworzenia i umarzania jednostek oraz lepsze modelowanie wpływu stresu rynkowego na NAV. Dla inwestorów ważna jest także transparentność kosztów transakcyjnych oraz zrozumienie mechanizmów wyceny produktów (np. spreadów, fee, śladu replikacji). W warunkach większej niepewności warto rozważyć połączenie ekspozycji w postaci ETP z innymi narzędziami zarządzania ryzykiem, na przykład kontraktami futures, opcjami, czy krótkimi pozycjami w produktach typu short.
Podsumowując, chociaż obecne odpływy wskazują na okres korekty i ostrożności inwestorów wobec produktów kryptowalutowych, rynek ETP ma szansę na stabilizację pod warunkiem poprawy warunków makroekonomicznych i płynności. Kluczowe dla dalszego rozwoju będą: lepsza edukacja inwestorów, transparentność kosztów i mechanizmów ETP, a także oferta produktów, które odpowiadają na potrzeby hedge'ingu i dywersyfikacji w środowisku o podwyższonym ryzyku makroekonomicznym.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz