7 Minuty
Amerykańskie spot ETF-y Bitcoina odnotowują odpływy netto 104,9 mln USD
Amerykańskie spot ETF-y Bitcoina (fundusze notowane na giełdzie) zanotowały we wtorek odpływy netto w wysokości 104,9 mln USD, co stanowi pierwszą sesję handlową w tym tygodniu z utrzymującym się negatywnym trendem. Wolumen obrotu wśród spot ETF-ów Bitcoina zmniejszył się do nieco ponad 3 mld USD — znaczący spadek w porównaniu ze szczytem na poziomie 14,7 mld USD zarejestrowanym 5 lutego — co według danych SoSoValue świadczy o wyraźnym ochłodzeniu aktywności inwestorów.
Spowolnienie handlu i kontekst rynkowy
Tak gwałtowny spadek dziennego wolumenu obrotu podkreśla szersze spowolnienie zarówno handlu detalicznego, jak i instytucjonalnego w segmencie ETF-ów kryptowalutowych. Chociaż początek 2026 roku przyniósł rekordowe obroty i dużą płynność, ostatnie sesje charakteryzowały się znaczącym zmniejszeniem przepływów kapitałowych oraz rosnącą analizą kwartalnych ujawnień, które pokazują, które instytucje zwiększają lub redukują ekspozycję na Bitcoina poprzez ETF-y.
Spadek wolumenów można interpretować na kilka sposobów. Z jednej strony krótkoterminowe zniechęcenie inwestorów detalicznych i redukcja arbitrażu rynkowego wpływają na mniejszą rotację. Z drugiej strony instytucje, po osiągnięciu początkowych alokacji w pierwszych miesiącach notowań spot ETF-ów, mogą wprowadzać korekty portfelowe, co przekłada się na zmniejszone napływy netto i sporadyczne odpływy.
W kontekście rynkowym warto zauważyć, że ETF-y spot nadal stanowią połączenie rynkowej ekspozycji na Bitcoina z infrastrukturą regulowaną przez tradycyjne rynki kapitałowe. To sprawia, że ich zachowanie odzwierciedla nie tylko zmiany ceny samego Bitcoina, lecz także sentyment wobec ryzyka, warunki płynności na rynkach akcyjnych oraz decyzje alokacyjne dużych graczy instytucjonalnych.
Duże ruchy w Q4 2025: Jane Street, Laurore i inni
Kwartalne raporty za czwarty kwartał 2025 roku uwidoczniły kilka istotnych zmian w pozycjach instytucjonalnych w BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT) oraz innych spot ETF-ach. Jane Street wyróżnił się jako drugi największy zgłoszony nabywca IBIT w Q4, zwiększając swoją pozycję o około 276 mln USD. Takie zakupy przez firmy zajmujące się market makingiem i handlowaniem kwantowym mogą służyć zarządzaniu ryzykiem, realizacji strategii arbitrażowych lub tworzeniu płynności dla rynku sekundarnego.
Ruchy wielkich graczy są istotne nie tylko ze względu na wielkość kapitału, ale też dlatego, że wpływają na postrzeganie ETF-ów jako instrumentu odpowiedniego do alokacji instytucjonalnej. Zwiększona obecność renomowanych podmiotów zwiększa wiarygodność spółek ETF-owych, jednocześnie dostarczając płynności, która pomaga ograniczyć rozbieżności pomiędzy ceną ETF a ceną spot Bitcoina.
Nieznany nabywca: Laurore
Jednym z najbardziej zauważalnych wpisów była transakcja podmiotem o nazwie Laurore — firmą zarejestrowaną w Hongkongu, która zadeklarowała jednorazowe nabycie IBIT o wartości 436,2 mln USD w dokumentach przesłanych do amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd (SEC). Anonimowość takiego nabywcy wzbudziła pytania o źródło środków, motywacje inwestycyjne oraz możliwy wpływ na rynek.
Laurore może być pojawieniem się dużego prywatnego inwestora, wehikułu powierniczego lub pośrednika działającego w imieniu innego podmiotu. W praktyce struktury offshorowe i spółki z Hongkongu bywają używane do realizacji transakcji międzynarodowych z różnych przyczyn — od optymalizacji podatkowej po ograniczenia kapitałowe w kraju pochodzenia inwestora. Dla analityków i regulatorów takie zgłoszenia są sygnałem do bliższego monitoringu powiązań i przepływów kapitału.
Aktywność instytucjonalna: kto zwiększył, kto zmniejszył
Wśród innych znaczących przesunięć w Q4 znalazły się zwiększenia pozycji przez Weiss Asset Management — o około 2,8 mln akcji (szacunkowo 107,5 mln USD) — oraz przez 59 North Capital, które powiększyło udział o 2,6 mln akcji (około 99,8 mln USD). Państwowy fundusz z Abu Zabi, Mubadala Investment, podniósł swój udział w IBIT o około 45%, zwiększając liczbę akcji z 8,7 mln do 12,7 mln — pozycję wycenianą w przybliżeniu na 630,7 mln USD.
Te ruchy świadczą o zróżnicowanych strategiach: niektóre podmioty wykorzystały okres wysokiej płynności do zwiększenia ekspozycji, inne dokonały korekt lub realizowały częściowe zyski. Dla dużych funduszy suwerennych oraz zarządzających aktywami decyzje te często wynikają z długoterminowej strategii alokacyjnej, gdzie kryptowaluty pełnią rolę alternatywnego aktywa w portfelu.
Zróżnicowane reakcje: cięcia i realokacje
Nie wszystkie instytucje zwiększały swoje ekspozycje. Brevan Howard znacząco ograniczył swoje udziały w IBIT, redukując je o około 85% — ze zgrubnie 37 mln akcji w Q3 2025 (wycenianych na około 2,4 mld USD) do około 5,5 mln akcji w Q4 (wartość około 273,5 mln USD). Również Goldman Sachs zredukował swoją pozycję o około 40%, pozostawiając w ETF-ie aktywa o wartości szacunkowo 1 mld USD.
Tak głębokie cięcia mogą wynikać z kilku przyczyn: realizacja zysków po wcześniejszych wzrostach, zmiany w polityce ryzyka firm, przesunięcia alokacji do innych klas aktywów lub wymogi kapitałowe. Dla funduszy hedgingowych i banków inwestycyjnych takie decyzje często są elementem dynamicznego zarządzania ekspozycją rynkową w odpowiedzi na zmienność, płynność i zmiany w perspektywach makroekonomicznych.
Redukcje mogą też wpływać na płynność wtórną ETF-ów — przy mniejszych udziałach głównych uczestników rynek może wykazywać większą wrażliwość na większe zlecenia, co może z kolei prowadzić do większych spreadów pomiędzy ceną ETF a ceną spot.
Dlaczego kupować Bitcoina przez ETF?
Analitycy i uczestnicy rynku dyskutują, dlaczego pewne podmioty wybierają dostęp do Bitcoina poprzez ETF-y zamiast bezpośredniej trzymania aktywa w custody. Do głównych powodów należą:
- Przejrzystość regulacyjna: ETF-y funkcjonują w znanym środowisku regulacyjnym i są objęte nadzorem organów rynków kapitałowych, co upraszcza due diligence dla wielu instytucji.
- Ułatwienie alokacji: Produkty ETF pozwalają na łatwe włączenie ekspozycji na Bitcoina do wieloaspektowych portfeli, bez konieczności wprowadzania odrębnych procedur przechowywania aktywów cyfrowych.
- Ograniczenia instytucjonalne: Niektóre instytucje mają wewnętrzne ograniczenia lub polityki zabraniające bezpośredniego custody kryptowalut; ETF-y umożliwiają ekspozycję bez naruszenia tych reguł.
- Operacyjna prostota: Transakcje ETF-owe odbywają się w ramach standardowych rozliczeń giełdowych, co redukuje ryzyko operacyjne związane z kluczami prywatnymi i złożonymi procesami custody.
Dodatkowo ETF-y oferują korzyści takie jak możliwość wykorzystania istniejącej infrastruktury brokerskiej, łatwość rozliczeń w walutach fiat oraz potencjalnie korzystne traktowanie podatkowe dla niektórych typów inwestorów. Jednak kupowanie Bitcoina przez ETF niesie też wady: opłaty zarządzania, możliwy tracking error w stosunku do ceny spot oraz ryzyko kontrahenta związanego z mechaniką tworzenia i umarzania jednostek ETF.
Obserwatorzy rynku zwrócili uwagę, że ujawnienie Laurore może być sygnałem napływu kapitału instytucjonalnego z regionu chińskojęzycznego, ale motywacje pozostają niejasne. Jeżeli takie transakcje okażą się początkiem szerszego trendu adopcji międzynarodowej, może to zmienić profil popytu na rynku ETF-ów i wpłynąć na długoterminową dystrybucję właścicieli tych produktów.
W miarę jak handel spot ETF-ami Bitcoina wyhamowuje, a kwartalne zgłoszenia ujawniają coraz więcej zachowań instytucjonalnych, obserwatorzy rynków będą nadal śledzić przepływy kapitałowe, ruchy wielkich pakietów akcji oraz to, czy nowe podmioty, takie jak Laurore, są jedynie incydentalnymi nabywcami, czy też początkiem trwałego trendu międzynarodowej adopcji Bitcoina przez instytucje poprzez instrumenty ETF.
W praktyce inwestorzy i doradcy powinni monitorować kilka kluczowych wskaźników: wolumeny obrotu ETF-ów, różnice między ceną ETF a ceną spot, kwartalne zgłoszenia dużych udziałów, a także sygnały z rynku funduszy hedgingowych i banków inwestycyjnych. To pozwala lepiej ocenić, czy obecne odpływy są krótkoterminową korektą, czy początkiem dłuższego okresu redukcji apetytu na ryzyko w segmencie ETF-ów kryptowalutowych.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz