7 Minuty
Ethereum: ETF-y spot odpłynęły 75,21 mln USD, cena blisko 3 000 USD
Fundusze notowane na giełdzie śledzące Ethereum (ETH) w formie spot zanotowały 5 grudnia netto odpływ środków na poziomie 75,21 mln USD — kolejny sygnał krótkoterminowej ostrożności uczestników rynku, mimo że szersze wskaźniki podaży wskazują na kurczenie się dostępnej płynności. Wszystkie dziewięć monitorowanych funduszy spot ETH nie odnotowało w tym dniu napływów, przedłużając wielodniowy trend wypłat i realizacji zysków. Ten wzorzec zachowań inwestorów implikuje zwiększoną wrażliwość na krótkoterminowe wahania ceny oraz większe znaczenie mechanizmów arbitrażu i płynności na rynku ETF.
Codzienne przepływy i czynniki napędzające fundusze
Odpływ z 5 grudnia był czwartym kolejnym dniem netto umorzeń w przypadku ETF-ów spot na Ethereum. Od 2 grudnia branża doświadczała powtarzających się wypłat — wcześniejsze sesje przyniosły odpływy rzędu 79,06 mln USD, 9,91 mln USD oraz 41,57 mln USD — z wyjątkiem 3 grudnia, kiedy to produkt Fidelity (FETH) przyciągnął znaczny napływ 140,16 mln USD. Taka seria dziennych netto przepływów odzwierciedla krótkoterminowe preferencje inwestorów instytucjonalnych i detalicznych, które mogą być motywowane realizacją zysków, rewizją ekspozycji na ryzyko lub korekcją portfela pod wpływem wydarzeń makroekonomicznych i komunikatów monetarnych.
Mechanika tworzenia i umarzania jednostek ETF (creation/redemption) angażuje uczestników rynku, takich jak autoryzowani uczestnicy (AP), depozytariusze i kontrahenci OTC. W warunkach odpływów AP mogą sprzedawać aktywa bazowe lub korzystać z dostępnych rezerw, co wpływa na krótkoterminową płynność rynku spot i może powodować większą zmienność ceny. Dodatkowo presja na spread między rynkiem spot a wartością aktywów netto (NAV) funduszu bywa większa w okresach odpływów, co wymusza intensywniejszy arbitraż i może zwiększać koszty transakcyjne dla funduszy o dużej skali.
W kontekście funduszy szczególną uwagę zwrócono na produkt BlackRock — ETHA — który stanowił główne źródło wypływu 5 grudnia, odpowiadając za pełne 75,21 mln USD netto umorzeń tego dnia. ETHA pozostaje największym produktem spot w ujęciu skumulowanych napływów netto, z sumą około 13,09 mld USD. W tym samym czasie Grayscale (ETHE), po przekształceniu z tradycyjnego trustu do struktury ETF, wykazywał przybliżone skumulowane odpływy rzędu 4,99 mld USD, co odzwierciedla procesy redystrybucji aktywów i preferencje inwestorów wobec nowych produktów. Fidelity (FETH) zgromadził około 2,62 mld USD napływów, co pokazuje zróżnicowanie zainteresowania pomiędzy dostawcami ETF-ów i odmienny profil inwestorów wybierających poszczególne strategie.
Dane ETF na Ethereum
Ruchy cenowe i wolumen obrotu
W chwili publikacji ETH handlowane było w rejonie 3 030 USD, z 24-godzinnym zakresem między 2 995,50 a 3 146,10 USD. Token odnotował spadek rzędu około 2,7% w ciągu ostatniej doby oraz około 10,3% w ujęciu 30-dniowym, co ilustruje krótkoterminową zmienność wokół psychologicznego poziomu 3 000 USD. Całkowita wartość obrotu wśród wymienionych ETF-ów osiągnęła 5 grudnia 1,77 mld USD, nieznacznie wyżej w porównaniu z 1,75 mld USD dzień wcześniej, co sugeruje utrzymanie relatywnie wysokiego zainteresowania obrotem pomimo wypływów netto.
Analizując bardziej szczegółowo, ruchy ceny ETH wokół poziomu 3 000 USD są wynikiem kilku skorelowanych czynników: realizacji zysków po wcześniejszych wzrostach, zmian w oczekiwaniach co do stóp procentowych, przepływów kapitału między produktami spot a instrumentami pochodnymi, oraz operacji dużych graczy instytucjonalnych. Równie istotne są parametry rynkowe takie jak płynność w księgach zleceń, spread bid-ask oraz płynność na zdecentralizowanych giełdach i warstwach Layer 2 (L2), które mogą się zmieniać szybciej niż fundamentalne wskaźniki podaży i popytu.
Wolumen obrotu funduszy ETF jest jednocześnie istotnym sygnałem dla arbitrażystów, którzy próbują wykorzystać dysproporcje między rynkiem spot a NAV. Przy stabilnym lub rosnącym wolumenie obrotu, nawet przy odpływach netto, cena może zachować względną stabilność dzięki aktywności market makerów i AP, którzy korygują ekspozycje. Natomiast spadek zarówno wolumenu, jak i rezerw na giełdach może zwiększyć ryzyko gwałtownych ruchów kursowych przy napływie zleceń o znacznej objętości.
Rezerwy na giełdach spadają do rekordowych poziomów mimo negatywnych sentymentów
Dane on-chain wskazują na zauważalne zacieśnienie podaży: udział ETH znajdującego się na giełdach spadł do 8,84% całkowitej podaży — najniższego poziomu od początku monitorowania wskaźnika. Dla porównania, Bitcoin ma obecnie około 14,8% swojej podaży trzymanej na giełdach, co podkreśla względnie mniejszą płynność dostępną na rynku ETH. Taki spadek rezerw na giełdach jest często interpretowany jako czynnik fundamentalny wspierający cenę w dłuższym horyzoncie, ponieważ mniejsza podaż znajdująca się w krótkoterminowo dostępnych saldach ogranicza możliwość szybkiej sprzedaży dużych pozycji bez wpływu na rynek.
Analitycy i komentatorzy rynkowi wskazują na kilka głównych przyczyn systematycznego usuwania ETH z płynnych zapasów giełdowych: rosnące zaangażowanie w staking (w tym wzrost udziału zdeponowanego w kontrakcie depozytowym po przejściu na mechanizmy konsensusu oparte na stakowaniu), rozwój rozwiązań Layer 2 (które przenoszą aktywność i kapitał poza główny łańcuch), a także coraz częstsze stosowanie długoterminowego przechowywania przez instytucje i duże portfele. Efekt netto tych trendów to sukcesywne uszczuplanie płynnej podaży ETH, co przy odwróceniu nastrojów może przyczynić się do stosunkowo silniejszych ruchów wzrostowych.
Jak zauważył serwis Milk Road na platformie X, tokeny coraz częściej są blokowane w stakingu, restakingu, ekosystemach Layer 2 oraz w rozwiązaniach zapewniających długoterminowe przechowywanie aktywów. Restaking i usługi płynnego stakingu (liquid staking) pozwalają posiadaczom ETH jednocześnie zabezpieczać sieć i uzyskiwać dodatkowe korzyści ekonomiczne, co zmniejsza przepływ ETH z powrotem na giełdy. W konsekwencji, chociaż krótkoterminowy sentyment inwestorów może być negatywny, te strukturalne przesunięcia podaży tworzą fundament, który może wspierać odporność ceny, jeśli popyt inwestycyjny powróci lub wzrośnie.
Kontrast z ETF-ami Bitcoin i kontekst AUM
W przeciwieństwie do ETF-ów na Ethereum, produkty spot na Bitcoina w tym samym dniu (5 grudnia) przyciągnęły około 54,79 mln USD napływów. Fundusze BTC łącznie dysponują około 117,11 mld USD aktywów pod zarządzaniem (AUM), z łącznymi napływami netto bliskimi 57,62 mld USD od momentu uruchomienia głównych produktów. Dla porównania, całkowite aktywa netto w produktach ETF na Ethereum wynosiły około 18,94 mld USD tego samego dnia, przy skumulowanych napływach w wysokości 12,88 mld USD.
Różnica skali AUM między BTC a ETH funduszami sprzyja istnieniu odmiennych dynamik rynkowych: większy kapitał w produktach BTC może oznaczać większą stabilność popytu instytucjonalnego oraz głębszą płynność w ekstremalnych warunkach rynkowych, natomiast mniejsza baza AUM dla ETF-ów ETH sprawia, że każdy większy ruch kapitału ma proporcjonalnie większy wpływ na wycenę i płynność. Jednocześnie ETH charakteryzuje się silniejszym rozwojem ekosystemu DeFi, Layer 2 i stakingu, co przekłada się na inny profil podaży i długoterminowych czynników fundamentalnych.
Dla traderów i inwestorów instytucjonalnych obecna kombinacja ujemnych przepływów w ETF-ach i kurczących się rezerw na giełdach sugeruje rynek zawieszony pomiędzy krótkoterminowym realizowaniem zysków a długoterminowym napływem strukturalnego popytu. W praktyce oznacza to potencjalnie większą wrażliwość ceny na nagłe zmiany sentymentu, ale także zwiększone prawdopodobieństwo silniejszego ruchu wzrostowego, jeśli napływ kapitału powróci, a podaż dostępna do szybkiej sprzedaży pozostanie ograniczona.
Aby przewidzieć kolejne ruchy ceny ETH, warto śledzić kilka kluczowych metryk rynkowych: dzienne i skumulowane przepływy netto do/ze wszystkich ETF-ów spot, zmiany rezerw ETH na największych giełdach, wolumen obrotu na poziomie zarówno spot, jak i instrumentów pochodnych (futures, opcje), stopy finansowania (funding rates) na rynkach perpetual oraz poziom i tempo wzrostu stakingu i liquid staking tokens (LST). Dla bardziej zaawansowanych uczestników rynku istotne będą dodatkowo wskaźniki takie jak open interest na giełdach futures i koncentracja pozycji wśród największych graczy.
Źródło: crypto
Zostaw komentarz