8 Minuty
ETP kryptowalut: drugie odpływy, osłabienie nastrojów
Produktów giełdowych opartych na kryptowalutach (ETP) dotknął kolejny silny tydzień odpływów kapitału, gdy inwestorzy nadal wycofywali środki z funduszy kryptowalutowych. Europejski zarządca aktywów CoinShares odnotował 1,7 mld USD odpływów w ostatnim tygodniu, co daje łącznie 3,43 mld USD odpływów w ciągu dwóch kolejnych tygodni i przesunęło przepływy od początku roku na terytorium ujemne o około 1 mld USD.
Ta seria odpływów podkreśla, że inwestycje instytucjonalne i detaliczne w ETP/ETF kryptowalut są obecnie bardzo wrażliwe na krótkoterminowe nastroje rynkowe, decyzje polityki monetarnej oraz rozległe operacje „whale” (dużych graczy). Raporty takie jak CoinShares służą inwestorom i doradcom jako punkt odniesienia do oceny płynności rynku, sentymentu i potencjalnego wpływu na wyceny kryptowalut.
Co napędzało odpływy
James Butterfill, szef działu badań w CoinShares, przypisał sprzedaż kombinacji czynników makroekonomicznych i specyficznych dla rynku kryptowalut: bardziej jastrzębiej nastawionej Fed (Rezerwy Federalnej USA), kontynuowanych, dużych wyprzedaży powiązanych z czteroletnim cyklem Bitcoina oraz podwyższonej zmienności geopolitycznej. W praktyce oznacza to, że rosnące oczekiwania na wyższe stopy procentowe oraz niepewność na arenie międzynarodowej sprzyjają zachowaniom typu risk-off, czyli wycofywaniu kapitału z aktywów o wyższym ryzyku, w tym z ETP opartych na kryptowalutach.
Wielu uczestników rynku obserwuje też korelacje między cyklami akceptacji i dezinwestycji instytucjonalnej a technicznymi cyklami cenowymi kryptowalut. Gdy ceny spadają lub rośnie oczekiwanie dalszych spadków, inwestorzy instytucjonalni mogą przyspieszać redemptions (umorzenia), co z kolei nasila presję likwidacyjną i obniża płynność w krótkim terminie.
Znaczący spadek aktywów pod zarządzaniem
Zgodnie z danymi CoinShares łączna wartość aktywów pod zarządzaniem (AUM) w funduszach związanych z kryptowalutami spadła do 165,8 mld USD — to mniej o około 73 mld USD od października zeszłego roku. Taki spadek uwypukla, jak wrażliwe są przepływy kapitału do ETF-ów i ETP-ów kryptowalutowych na nagłówki makroekonomiczne oraz działania dużych graczy rynkowych.
Obserwowane obniżenie AUM ma kilka praktycznych konsekwencji: może zwiększać koszty transakcyjne dla inwestorów detalicznych, utrudniać działanie market makerów oraz wpływać na poziomy premii i dyskonta względem ceny spot. Dla funduszy o niskiej kapitalizacji i wąskiej płynności tego typu odpływy mogą być szczególnie dotkliwe, gdyż zmniejszają głębokość księgi zleceń i zwiększają ryzyko poślizgu cenowego (slippage).
Bitcoin i Ether przodują w odpływach; produkty short przyciągają kapitał
Produkty inwestycyjne powiązane z Bitcoinem prowadziły w wyprzedaży — z funduszy BTC odpłynęło 1,32 mld USD w ubiegłym tygodniu. Tak znaczny odpływ pozostawił sumę umorzeń od początku roku dla produktów Bitcoin na poziomie około 733 mln USD. Produkty oparte na Etherze również doświadczyły istotnych wypłat, notując 308 mln USD odpływów tygodniowo i 383 mln USD łącznie od początku roku.
Skala odpływów z głównych produktów BTC i ETH ma większe implikacje dla rynku spot i pochodnych: redukcja napływu kapitału może zwiększać spread między cenami spot a instrumentami futures, wpływać na płynność i zwiększać zmienność krótkoterminową. Dla menedżerów portfeli i dostawców płynności oznacza to konieczność uważniejszego zarządzania ekspozycją i strategią hedgingową.
Tygodniowe przepływy ETP kryptowalut według aktywów na piątek (w milionach USD)
Inne tokeny również nie zostały oszczędzone: Solana odnotowała odpływy w wysokości 31,7 mln USD, podczas gdy XRP stracił 43,7 mln USD. W odzwierciedleniu pesymistycznego nastroju, produkty „short” na Bitcoina zarejestrowały napływy rzędu 14,5 mln USD, co sugeruje, że część inwestorów zabezpiecza pozycje albo stawia na dalsze spadki ceny.
Wzrost zainteresowania produktami short jest typowym zjawiskiem w okresie zwiększonej awersji do ryzyka — inwestorzy instytucjonalni i hedgingowi wykorzystują te instrumenty, aby ograniczyć ekspozycję na spadki bez konieczności sprzedaży aktywów spot, co w warunkach niskiej płynności mogłoby pogłębić spadki cen.
Ruchy na poziomie emitentów: BlackRock liderem odpływów
Odpływy były szeroko rozpowszechnione wśród emitentów. BlackRock iShares doświadczył największych odpływów, wynoszących około 1,2 mld USD. Grayscale Investments i Fidelity zgłosiły odpowiednio około 300 mln USD i 197 mln USD umorzeń. Kilku dostawców jednak odznaczyło się pozytywnie: ProFunds Group oraz Volatility Shares przyciągnęły 139 mln USD i 61 mln USD napływów.
Koncentracja odpływów w największych emitentach, takich jak BlackRock, ma szczególne znaczenie, ponieważ te platformy obsługują największą część rynku ETF/ETP i ich działania mogą wpływać na mechanizmy tworzenia i umarzania jednostek (creation/redemption), co z kolei oddziałuje na płynność rynkową i poziomy spreadów.
Tygodniowe przepływy ETP kryptowalut według emitenta na piątek (w milionach USD)
CoinShares zwrócił także uwagę na aktywność w tokenizowanych metalach szlachetnych jako jasny punkt na tle ogólnych odpływów, wskazując, że Hyperliquid był wyróżniającym się przykładem tokenów korzystających z popytu w tej niszy. Produkty powiązane z metalami mogą przyciągać inwestorów szukających bardziej defensywnych, skorelowanych z realnymi aktywami form ekspozycji na rynek cyfrowych tokenów.
Kontekst rynkowy i wskaźniki sentymentu
Ostatnie tygodniowe odpływy poprzedziły ostry weekendowy spadek, podczas którego Bitcoin zanurkował poniżej 75 000 USD w niedzielę. Indeks Crypto Fear & Greed (Strach i Chciwość) znajduje się obecnie w strefie „Ekstremalnego Strachu” na poziomie około 14, co wskazuje na przeważający negatywny sentyment, który może utrzymywać presję na fundusze kryptowalutowe, chyba że rynek odbije w sposób znaczący.
W momencie publikacji raportu, serwis CoinGecko notował Bitcoina w rejonie 77 610 USD, czyli niżej o około 1,7% w ciągu poprzednich 24 godzin. Dla menedżerów portfeli, traderów i inwestorów detalicznych dane CoinShares podkreślają konieczność monitorowania przepływów ETF i ETP jako jednego z barometrów przekonania rynkowego i płynności.
Wskaźniki sentymentu, takie jak Crypto Fear & Greed Index, wolumeny obrotu, skumulowana pozycja netto w kontraktach futures oraz on-chain metryki (np. przepływy między giełdami a portfelami, aktywność adresów) funkcjonują razem jako sygnały ułatwiające ocenę, czy aktualne odpływy są krótkoterminową reakcją na nagłówki, czy też oznaką głębszej zmiany strukturalnej w akceptacji instytucjonalnej.
Co to oznacza dla inwestorów
Utrzymujące się odpływy mogą nasilać negatywny impet cenowy i ograniczać płynność na rynkach kryptowalut. Mniejsze AUM i mniejsza obecność dostawców płynności mogą zwiększać poślizg cenowy przy większych zamówieniach oraz utrudniać szybką egzekucję transakcji dla dużych graczy. Dlatego inwestorzy koncentrujący się na przepływach instytucjonalnych, napływach do ETF/ETP i poziomach AUM powinni traktować takie cotygodniowe raporty jako jeden z elementów szerszej oceny obejmującej politykę makro, wskaźniki on-chain oraz strukturę rynku.
Dla zarządzających portfelami i doradców sugerowane działania w okresie takich odpływów obejmują:
- Monitorowanie płynności emitentów i sprawdzanie, które produkty mają największe wolumeny obrotu, by unikać instrumentów o wąskiej płynności.
- Analizę mechanizmów creation/redemption u emitentów ETF/ETP, co może wpływać na szybkość i koszt realizacji dużych zleceń.
- Zastosowanie strategii hedgingowych (np. kontrakty futures, opcje, produkty short) w celu zarządzania ryzykiem spadku wartości bazowych aktywów.
- Utrzymanie dywersyfikacji między różnymi klasami aktywów i rozważenie alokacji do niszowych produktów, które mogą przyciągać kapitał (np. tokenizowane metale szlachetne).
W praktyce krótkoterminowy wpływ odpływów będzie zależał od skali i tempa redemptions oraz od tego, jak szybko rynki odzyskają przekonanie inwestorów. Inwestorzy długoterminowi mogą wykorzystać spadki jako okazję do akumulacji, o ile ich horyzont inwestycyjny i tolerancja na ryzyko na to pozwalają. Z drugiej strony, inwestorzy o krótszym terminie lub o niższej tolerancji na zmienność powinni rozważyć odpowiednie limity ekspozycji i scenariusze stop-loss.
Ważne jest także śledzenie sygnałów ze strony regulatorów oraz zmian w polityce monetarnej głównych gospodarek — to czynniki, które w krótkim i średnim terminie mogą determinować globalne przepływy kapitału, a tym samym wpływać na przyciąganie lub odpływ środków z produktów kryptowalutowych.
Podsumowując, bieżące odpływy z ETP kryptowalut sygnalizują ostrożność inwestorów i podkreślają znaczenie płynności, struktury rynku oraz mechanizmów tworzenia i umarzania jednostek w zarządzaniu ryzykiem. Obserwacja tych parametrów, wraz z analizą danych on-chain oraz makroekonomiczną, pozostaje kluczowa dla zrozumienia dynamiki rynku i podejmowania świadomych decyzji inwestycyjnych.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz