6 Minuty
Wzrost płynności Fed napędza akcje — perspektywa kryptowalut pozostaje ostrożna
Ostatni zwrot Rezerwy Federalnej w kierunku łagodniejszej polityki pieniężnej daje wyraźny impuls rynkom akcji, jednak derywatywy Bitcoina sygnalizują niską pewność, że BTC osiągnie lub przekroczy poziom 100 000 USD w krótkim terminie. Uczestnicy rynku ważą zwiększoną płynność wobec niepewności makroekonomicznej; traderzy opcyjni wydają się sceptyczni, by zakładać trwały wybicie Bitcoina skorelowane ze zmianą polityki Fed. W analizie uwzględniono istotne czynniki, takie jak płynność bankowa, koszty finansowania, oczekiwania inflacyjne i napływy instytucjonalne do kryptowalut, co pozwala lepiej zrozumieć relacje między narzędziami polityki monetarnej a rynkiem aktywów ryzykownych.
Decyzja Fed i program płynności wyjaśnione
Fed utrzymał stopy procentowe na poziomie 3,75% w podzielonym głosowaniu i przyjął ostrożny ton względem ryzyka inflacyjnego i sytuacji na rynku pracy. Przewodniczący Jerome Powell podkreślił utrzymujące się przeciwności gospodarcze, podczas gdy dwóch członków komitetu opowiedziało się za pozostawieniem stóp na 4% — rzadko tak wyraźna dywergencja w komunikacie FOMC. Najważniejszym z punktu widzenia rynków było jednak ogłoszenie nowego programu wykupu krótko-terminowych obligacji skarbowych, początkowo autoryzowanego na 40 miliardów USD. Jest to zauważalne odwrócenie dotychczasowej redukcji bilansu, która osiągnęła szczyt blisko 9 bln USD w 2022 r., a obecnie wynosi około 6,6 bln USD.
Poprzez dostarczanie płynności Fed dąży do zwiększenia zdolności banków do udzielania kredytów, wsparcia wzrostu kredytowego oraz pobudzenia inwestycji firm i konsumpcji w okresie osłabienia aktywności gospodarczej. Rynki akcji zareagowały pozytywnie, ponieważ niższe koszty finansowania poprawiają perspektywy finansowe przedsiębiorstw i zmniejszają obciążenie kredytowe konsumentów. W praktyce wpływ ten przejawia się w lepszych wynikach spółek o podwyższonym udziale zadłużenia, a także w większej skłonności inwestorów do lokowania kapitału w aktywa ryzykowne, takich jak akcje czy wybrane segmenty rynku alternatywnego.
Gold/USD (left) vs. Bitcoin/USD (right)
Opcje na Bitcoina wyceniają niskie prawdopodobieństwo ruchu do 100 000 USD
Mimo łagodniejszego nastawienia Fed, rynki opcji na Bitcoina wykazują wyraźny brak zaufania, że BTC osiągnie poziom 100 000 USD do końca stycznia. Z wykorzystaniem ram wyceny Black & Scholes, opcja call na 100k z datą wygaśnięcia 30 stycznia implikuje w przybliżeniu 70% prawdopodobieństwo, że cena Bitcoina pozostanie na lub poniżej tej ceny wykonania. Premia wymagana dziś za zakup tej opcji to około 3 440 USD — znacząco niżej niż około 12 700 USD obserwowane miesiąc wcześniej. Takie zjawisko odzwierciedla spadek oczekiwanej zmienności i mniejszą skłonność rynku do branżowania scenariuszy gwałtownego wzrostu BTC w najbliższych tygodniach.
$100k BTC call option at Deribit, USD
Kupujący opcje płacą premię z góry, uzyskując prawo do nabycia Bitcoina po ustalonej cenie wykonania w dniu wygaśnięcia. Jeżeli BTC zamknie poniżej 100 000 USD, opcje call wygasają bez wartości; jeżeli powyżej, potencjał wzrostu pozostaje nieograniczony nominalnie. Znaczne obniżenie premii wskazuje, że traderzy oceniają realizację scenariusza 100K w krótkim terminie jako istotnie mniej prawdopodobną niż jeszcze kilka tygodni temu, co ma wpływ na strategie hedgingowe oraz strukturę podaży i popytu na rynku derywatów.
Ryzyka kalendarza i terminów Fed
Miesięczne wygaśnięcie opcji na Bitcoina w styczniu przypada dwa dni po następnym posiedzeniu FOMC zaplanowanym na 28 stycznia, co dodaje dodatkową warstwę niepewności makroekonomicznej. Narzędzie CME Group FedWatch aktualnie wycenia około 24% prawdopodobieństwo obniżki stóp w styczniu. Hałas polityczny i fiskalny — w tym ryzyko przerwania finansowania rządu, które miało miejsce w listopadzie — zaburzył przepływ danych ekonomicznych, utrudniając rynkom wiarygodne odczyty trendów inflacyjnych i na rynku pracy.
Dlaczego akcje mogą przewyższać Bitcoina w krótkim terminie
Akcje zazwyczaj reagują bardziej przewidywalnie na poluzowanie polityki monetarnej: niższe realne rentowności czynią akcje względnie atrakcyjniejszymi, zwłaszcza gdy spadają koszty finansowania przedsiębiorstw. Rola Bitcoina w tej dynamice jest mniej deterministyczna. Inwestorzy rotujący z krótkoterminowych papierów skarbowych niekoniecznie postrzegają BTC jako bezpośrednią alternatywę dla obligacji lub złota, ze względu na wciąż aktualne wątpliwości dotyczące statusu bezpiecznej przystani, ograniczonego okresu obserwacji historycznej i większej zmienności w porównaniu z tradycyjnymi aktywami.
S&P 500 index (left) vs. US five-year Treasury yield (right)
Rentowności obligacji państwowych z terminem 5 lat cofnęły się do około 3,72% z około 4,1% pół roku wcześniej, podczas gdy indeks S&P 500 wzrósł w tym samym okresie o około 13%. Jednocześnie obawy dotyczące rosnącego zadłużenia rządu USA i możliwej słabości dolara utrzymują ryzyko inflacyjne w świadomości inwestorów, co może kierować część kapitału w stronę aktywów deflacyjnych lub ograniczonych ilościowo. Jednak fakt ten nie przełożył się dotąd na zdecydowane akumulacje Bitcoina przez wieloryby (whales) czy twórców rynku (market makers), co sugeruje, że kapitał instytucjonalny pozostaje selektywny.
Wieloryby pozostają ostrożne, katalizatory niejasne
Płynność z operacji Fed poprawiła warunki makroekonomiczne, jednak główni posiadacze Bitcoina — często określani mianem wielorybów — oraz profesjonalni twórcy rynku wciąż wahają się przed podtrzymaniem ruchu powyżej 100K. Traderzy obserwują sygnały cross-asset, takie jak rosnące koszty ochrony przed niewypłacalnością w sektorach technologicznych i powiązanych z AI; takie zjawiska mogłyby ostatecznie przesunąć część alokacji ryzyka z akcji do kryptowalut, ale nie jest to scenariusz natychmiastowy. Analiza on-chain, wolumeny instrumentów pochodnych i zmiany w strukturze open interest dostarczają dodatkowych wskazówek, które inwestorzy i analitycy monitorują w poszukiwaniu wczesnych sygnałów zmiany sentymentu.
Obecnie kluczowe czynniki, które mogłyby zapoczątkować dynamiczny rajd Bitcoina — przyspieszone napływy instytucjonalne, wyraźny zwrot makro w kierunku wyższych oczekiwań inflacyjnych lub wyraźny spadek rentowności obligacji — pozostają w sferze hipotez. Prawdopodobieństwa implikowane przez opcje oraz tańsze premie call sugerują, że rynek oczekuje, iż ewentualny wzrost w styczniu będzie ograniczony lub krótkotrwały, chyba że pojawi się istotny, nieoczekiwany katalizator, taki jak nagły napływ pieniędzy z funduszy emerytalnych czy decyzja regulatora otwierająca drogę do masowej adopcji instytucjonalnej.
Podsumowując, chociaż działania Fed zwiększające płynność wspierają szeroko pojęte aktywa ryzykowne, rynki derywatów Bitcoina obecnie wyceniają umiarkowane prawdopodobieństwo wybicia powyżej 100 000 USD do końca stycznia. Traderzy i inwestorzy powinni uważnie śledzić kalendarz FOMC, rewizje danych makroekonomicznych oraz napływy do instytucjonalnych produktów kryptowalutowych — to właśnie te czynniki będą sygnalizować możliwą zmianę sentymentu. Dodatkowo, analiza płynności, zmienności implikowanej i zachowań dużych portfeli inwestycyjnych może dostarczyć wartościowych wskazówek co do trwałości potencjalnego ruchu.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz