8 Minuty
Bitcoin odbija powyżej 71 000 USD, derywaty pozostają sceptyczne
Bitcoin (BTC) wspiął się powyżej 71 000 USD po gwałtownej wyprzedaży, odzyskując część niedawnych strat. Chociaż kurs spot zyskał impet — rosnąc w przybliżeniu o 17% od piątkowego dołka na 60 150 USD — rynki derywatów wskazują, że profesjonalni traderzy pozostają ostrożni. Skew opcji, stawki basis we futures oraz ostatnie masowe likwidacje sugerują ograniczone zaufanie do trwałości tego odbicia i skłaniają do weryfikacji, czy odbicie ma solidne fundamenty.
W praktyce oznacza to, że chociaż cena spot szybko reaguje na popyt krótkoterminowy, struktura pochodnych kontraktów nadal sygnalizuje umiarkowane zainteresowanie dźwignią byczą. To rozbieżne zachowanie między rynkiem spot a rynkiem derywatów bywa kluczowe dla przewidywania dalszej zmienności i ryzyka retestu niższych poziomów.
Ruch cenowy kontra dynamika dźwigni
Mimo odbicia do 71,5 tys. USD Bitcoin nie przyciągnął takiej samej apetytu na dźwignię, jaki obserwowano podczas wcześniejszych rajdów w złocie czy w akcjach topowych spółek technologicznych. Reakcja rynku na korektę była niejednorodna: byki zwiększały ekspozycję w obszarze 70 000–90 000 USD, jednak akumulacja ta miała miejsce równolegle z gwałtownymi likwidacjami kontraktów futures.
W praktyce oznacza to, że choć część rynku detalicznego i instytucjonalnego widzi atrakcyjny punkt wejścia, to bardziej zaawansowani uczestnicy rynku (hedge fundy, desk tradingowe giełd, market makerzy) stosują konserwatywne zarządzanie ryzykiem. W efekcie odbicie spotowe nie zostało w pełni wzmocnione przez trwały wzrost zapotrzebowania na dźwignię byczą, co ogranicza potencjał ekspansji ruchu cenowego bez poprawy warunków rynkowych.
Futures — likwidacje i open interest
Suma likwidacji w kontraktach futures na Bitcoina, w USD.
W ciągu pięciu dni około 1,8 miliarda USD długich, lewarowanych pozycji futures zostało zlikwidowanych — to sygnał, że nadmiernie ekspansywne longi były nadmiernie dźwigniowane. Zbiorczy open interest w największych miejscach handlu utrzymał się w okolicach 527 850 BTC w piątek, praktycznie bez zmian tygodniowych, mimo że wartość nominalna spadła z 44,3 mld USD do 35,8 mld USD. Ten ~20% spadek wartości nominalnej koresponduje z przybliżonym 21% spadkiem ceny w poprzednich siedmiu dniach, co wskazuje, że traderzy zmniejszali rozmiary kontraktów, podczas gdy niektórzy bycy próbowali jednocześnie odbudować pozycje.
Analiza rozkładu likwidacji pokazuje często skupienia (clusters) w określonych poziomach cenowych — sygnał, że duża część dźwigni była skoncentrowana w wąskim przedziale. Takie klastry mogą być efektem skoordynowanych strategii lub błędów w zarządzaniu ryzykiem przez większy podmiot rynkowy.
.avif)
Zbiorczy open interest kontraktów futures na Bitcoina, w BTC.
Ostatnie wydarzenia likwidacyjne skłaniają uczestników rynku do pytania, czy doszło do przymusowego zamknięcia pozycji przez duży fundusz hedgingowy, market makera lub desk giełdowy. Tego typu force-closure może wzmocnić niepewność i powstrzymać profesjonalnych traderów przed zwiększaniem ekspozycji, ponieważ rośnie percepcja ryzyka ogonowego (tail-risk). W rezultacie, nawet gdy cena spot rośnie, rynek derywatów może pozostać w stanie „zamrożenia” płynności dźwigniowej.
Stawka basis we futures: niskie zapotrzebowanie na byczą dźwignię
.avif)
Roczna premia futures BTC na dwa miesiące (basis rate).
Roczna premia dla kontraktów futures dwu-miesięcznych — czyli tzw. basis — jest użytecznym miernikiem apetytu na dźwignię. W warunkach neutralnych zwykle wynosi 5%–10% rocznie, aby skompensować opóźnienie rozliczenia i koszty kapitału. W piątek basis futures BTC spadł do około 2%, najniższego poziomu od ponad roku. Taka skompresowana premia wskazuje na ograniczone zapotrzebowanie na długą ekspozycję z dźwignią i sugeruje, że profesjonalni kupujący są niechętni do angażowania kapitału w oczekiwaniu na trwały wzrost ceny, mimo odbicia kursu spot.
Mechanika: niska premia futures ogranicza opłacalność finansowania długich pozycji przez arbitrażystów i market makerów, co z kolei zmniejsza naturalne wsparcie dla dalszego wzrostu kursu. W połączeniu z niskim lub negatywnym funding rate (kosztem utrzymania pozycji perpetual), obraz wyraźnie sygnalizuje, że rynek dźwigni jest wstrzemięźliwie nastawiony do kontynuacji trendu wzrostowego.
Skew opcji i sentyment rynkowy
Rynki opcyjne wysyłają wyraźny sygnał: traderzy płacą premię za ochronę przed spadkiem. Put-call skew — miara, jak dużo więcej uczestnicy rynku wymagają za puty w stosunku do calli — gwałtownie wzrósł, co jest typowe dla okresów wzmożonego lęku.
Skew opcji BTC na dwa miesiące (put-call) na Deribit.
W piątek dwumiesięczny put-call skew osiągnął około 20%, poziom, który zwykle oznacza panikę lub silne obawy wśród zaawansowanych traderów opcji. Dla porównania, skew wynosił około 11% 21 listopada 2025 r., po korekcie o 28% do 80 620 USD. Przy braku jednego wyraźnego, publicznego katalizatora obecnego spadku, podniesiony skew sugeruje szeroko rozpowszechniony strach i konsensus, że dalsze spadki są realnym zagrożeniem.
Praktyczne implikacje: wysoki skew może odzwierciedlać zarówno popyt na puty zabezpieczające, jak i aktywność sprzedających opcje call w celu generowania premii, co komplikuje płynność i pricing opcji. Dla market makerów oznacza to wyższy koszt hedgingu, co może prowadzić do szerszych spreadów i zmiennej dostępności głębokich kwotowań w okresach zwiększonej niepewności.
Na co traderzy i inwestorzy powinni zwracać uwagę
Główne sygnały on-chain i derywaty do monitorowania:
- Skew opcji: Utrzymujący się podwyższony skew (>10–15%) zwykle poprzedza dalszą zmienność i oznacza silne zapotrzebowanie na ochronę downside (puty). Monitoruj skew na różnych terminach zapadalności (1M, 2M, 3M), ponieważ krótsze terminy szybciej reagują na panikę.
- Baza futures i funding: Roczny basis poniżej 5% oraz negatywne lub stłumione funding rates wskazują na słabe zainteresowanie byczą dźwignią. Zwróć uwagę na różnice między kontraktami dwu-miesięcznymi a krótszymi perpetual — rozjazdy mogą sugerować strukturalne napięcia.
- Klastry likwidacji: Duże, skoncentrowane likwidacje mogą być oznaką przymusowego delewarowania przez uczestnika rynku, zwiększając ryzyko gwałtownych ruchów ogonowych. Śledź mapy likwidacji (liquidation heatmaps) i poziomy, gdzie kumulowały się margin calls.
- Relacja ceny do aktywów makro i rynków ryzykownych: Ruch BTC do tej pory nie dorównał wzrostom złota czy wiodących akcji technologicznych, co sugeruje, że popyt na poziomie spot pozostaje selektywny i zależny od czynników makro, takich jak stopy procentowe i apetyt na ryzyko.
Dodatkowe sygnały on-chain, które warto śledzić, obejmują: saldo portfeli giełdowych (netflow), wolumen transakcji na głównych giełdach, aktywność wielorybów oraz wskaźniki realizacji zysków (realized profit/loss). Poprawa tych metryk w połączeniu z normalizacją skew i basis byłaby pozytywnym sygnałem dla trwałego odbicia.
Bitcoin pozostaje około 44% poniżej historycznego szczytu, a zachowanie derywatów pokazuje, że utrzymanie byczego impetu wymaga poprawy warunków płynności i apetytu na ryzyko. Stabilizacja funding rate na neutralnych poziomach, wzrost basis i spadek skew będą kluczowymi elementami potwierdzającymi, że rynek jest gotowy na dłuższy trend wzrostowy.
Podsumowanie
Odbicie do 71,5 tys. USD pokazuje odporność Bitcoina, ale metryki derywatów — niski basis we futures, masywne likwidacje oraz ekstremalny skew opcyjny — wskazują, że profesjonalni traderzy pozostają sceptyczni co do trwałości ruchu. Dopóki popyt na dźwignię i skew nie ulegną umiarkowaniu, ryzyko odnowionych spadków pozostaje podwyższone pomimo odbicia kursu spot.
Z perspektywy zarządzania portfelem oznacza to ostrożne podejście: rozważanie hedgingu, odpowiednie rozłożenie ekspozycji i uważne monitorowanie wskaźników derywatowych oraz on-chain. Długoterminowi inwestorzy powinni rozważyć dywersyfikację i ocenę tolerancji ryzyka wobec możliwych krótkoterminowych wolt.
Ten artykuł ma charakter informacyjny i nie stanowi porady inwestycyjnej. Handel kryptowalutami wiąże się ze znacznym ryzykiem; czytelnicy powinni przeprowadzić własne badania i rozważyć swoją tolerancję ryzyka przed podjęciem decyzji inwestycyjnych. Pomimo starań o przedstawienie rzetelnych informacji autor i wydawca nie gwarantują kompletności ani dokładności i nie ponoszą odpowiedzialności za rezultaty inwestycyjne.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz