8 Minuty
Cicha rehabilitacja DePIN: 10 miliardów USD i rosnący rynek
Zdecentralizowane sieci infrastruktury fizycznej (DePIN) przeszły przez falę sceptycyzmu, ale nowy raport „Stan DePIN 2025” przygotowany przez firmę badawczą Messari we współpracy z Escape Velocity przepisuje narrację. Zamiast być skreślonym sektorem, DePIN jawi się dziś jako niedoceniony segment infrastruktury kryptowalutowej generujący przepływy pieniężne, wyceniany na około 10 miliardów dolarów i przynoszący w zeszłym roku około 72 milionów dolarów przychodów onchain.
Od hype’u tokenów do weryfikowalnych przychodów
Pierwotne projekty DePIN, które pojawiły się w latach 2018–2022, doświadczyły dramatycznych spadków cen tokenów — wiele tokenów straciło 94–99% wartości względem szczytów. Pomimo tego podstawowe sieci zaczynają wykazywać trwałą aktywność gospodarczą. Analiza Messari wskazuje, że wiodące projekty DePIN raportują powtarzalne, weryfikowalne przychody onchain i handlują się przy mnożnikach przychodów rzędu około 10–25x, które Messari uznaje za konserwatywne w kontekście ich trajektorii wzrostu.
Kluczowe w tej przemianie jest odejście od modeli opartych na subsydiach tokenowych w kierunku rzeczywistej użyteczności. Aplikacje DePIN, które monetyzują przepustowość sieci (bandwidth), moc obliczeniową (compute), energię oraz dane z czujników, zyskują na znaczeniu, ponieważ dostarczają wymierną wartość użytkownikom końcowym i przedsiębiorstwom — nie tylko popyt spekulacyjny. To przesunięcie potwierdza, że ekonomia użytkowania oraz rzeczywiste przepływy pieniężne są obecnie istotnym filarem oceny projektów DePIN.
Klasa DePIN 2018–2022. Źródło: Messari
Dlaczego przychód ma większe znaczenie niż cena tokena
Markus Levin, współzałożyciel XYO — projektu DePIN skoncentrowanego na danych, założonego w 2018 roku — podkreślił, że wyceny sieci zaczynają odzwierciedlać namacalne aktywności gospodarcze. Jego zdaniem udane projekty DePIN pokazują najpierw użyteczność poprzez użytkowanie i przepływy pieniężne, co daje podstawę wytrzymującą okresy płaskiego rynku tokenów. To sprawia, że metryki przychodów stają się kluczowe przy ocenie tokenomiki i długoterminowej wykonalności projektów.
W praktyce oznacza to, że inwestorzy i analitycy powinni zwracać większą uwagę na następujące elementy:
- zweryfikowane, powtarzalne przychody onchain,
- relacje przychodów do kosztów operacyjnych i marże brutto dla usług infrastrukturalnych,
Analiza tych wskaźników pozwala lepiej zrozumieć, które projekty mają realne ekonomiczne fundamenty, a które wciąż polegają głównie na bodźcach tokenowych.
DePIN: od cykli hype’u do trwałej użyteczności
Messari kontrastuje „DePIN 2021” z „DePIN 2025”. Wcześniejszy cykl był zdominowany przez sieci przedgenerujące przychody (pre-revenue), cechujące się wysoką inflacją tokenów, intensywną spekulacją detaliczną i wycenami opartymi na hype. Projekty z tamtego okresu często oferowały nagrody i subsydia, aby szybko przyciągnąć operatorów i użytkowników — model, który okazał się słaby wobec presji rynkowej i braku trwałego popytu.
Dziś wiodące projekty publikują przychody onchain, ograniczają inflację podaży i rosną dzięki przewagom kosztowym lub użytkowym, a nie poprzez ciągłe, zewnętrzne zachęty. To przejście do „ekonomii użyteczności” zwiększa szansę na stabilny rozwój i utrzymanie zasobów sieciowych bez potrzeby permanentnego dotowania ekosystemu tokenami.
Rzeczywiste użycie i odporne tempo wzrostu
Jednym z istotnych wniosków jest to, że wzrost przychodów DePIN utrzymał się lepiej niż przychody w zdecentralizowanych finansach (DeFi) i w wielu blockchainach warstwy pierwszej (L1) podczas niedawnego rynku niedźwiedzia. Messari wyróżnia projekty takie jak Helium (HNT) i GEODNET (GEOD), które mimo spadków cen tokenów między końcem 2024 a końcem 2025 znacząco zwiększyły swoje przychody onchain — odpowiednio w przybliżeniu 8x i 1.7x w tym okresie. To kontrastuje z gwałtownymi spadkami przychodów w czołowych protokołach DeFi i łańcuchach smart-contract.
Ten schemat ilustruje jedną z kluczowych przewag DePIN: jeśli model biznesowy opiera się na dostarczaniu wartości od klientów realnych (np. operatorów telekomunikacyjnych, przedsiębiorstw AI, firm logistycznych czy dostawców usług IoT), przychody często wykazują większą odporność niż w obszarach, gdzie przychód pochodzi głównie ze spekulacyjnych opłat lub opłat za transakcje sieciowe.
Wzrost DePIN bardziej odporny niż DeFi i L1. Źródło: Messari
Zwycięskie piony i test przychodów
Levin tłumaczy, że „wielki podział” w ramach pionów DePIN polega na tym, czy sieć potrafi konsekwentnie zarabiać od rzeczywistych klientów bez stałych programów motywacyjnych. Niektóre piony — pozycjonowanie (positioning), mapowanie (mapping), robotyka — znajdują powtarzalne zastosowania korporacyjne i wykazują stabilny popyt. Te przypadki użycia często wiążą się z integracją na poziomie enterprise, opartą na umowach SLA (Service Level Agreements), gwarantujących minimalne poziomy jakości usług i przewidywalne przychody.
Z drugiej strony, piony silnie ograniczone regulacjami lub narażone na intensywną konkurencję nadal napotykają trudności. Przykładowo, sieci związane z przesyłem energii lub infrastrukturą krytyczną muszą spełniać lokalne wymagania prawne i techniczne, co spowalnia masową adopcję, ale jednocześnie tworzy wysokie bariery wejścia dla późniejszych konkurentów.
W praktyce analiza pionowa DePIN powinna obejmować:
- charakterystykę klienta końcowego (retail vs. enterprise),
InfraFi: modele hybrydowe finansujące realną infrastrukturę
Finansowanie DePIN gwałtownie wzrosło w zeszłym roku — sektory zebrały około 1 miliarda dolarów, w porównaniu z 698 milionami w 2024 roku. Raport Messari zwraca uwagę na rosnącą koncepcję „InfraFi”, czyli hybrydowego modelu łączącego mechanizmy DeFi z finansowaniem infrastruktury rzeczywistej. W modelach InfraFi posiadacze stablecoinów mogą deponować środki, które są następnie używane do finansowania farm GPU, aktywów energetycznych lub sieci przepustowości, a jednocześnie otrzymują yield zabezpieczony przepływami pieniężnymi z infrastruktury.
Przykłady wymienione w raporcie to USDai, Daylight i Dawn. USDai, według Messari, zwiększył depozyty do około 685 milionów dolarów w celu podparcia zdolności obliczeniowej. Modele te próbują przenieść zasadę tokenizacji i zautomatyzowanego zarządzania płynnością z DeFi na rynki realnych aktywów infrastrukturalnych. Z technicznego punktu widzenia InfraFi łączy kilka elementów:
- mechanizmy pożyczkowe i depozytowe znane z DeFi (smart kontrakty, pool’e płynności),
- umowy prawne lub ramy operacyjne powiązane z rzeczywistymi aktywami (np. farmy GPU, centra danych, mikrogridy),
Takie hybrydowe podejście może obniżyć koszty kapitału i umożliwić szybsze skalowanie zasobów niezbędnych do obsługi rosnącego popytu na zdecentralizowane obliczenia i przechowywanie danych, szczególnie w kontekście zastosowań AI.
Luka wyceny i sygnały przyszłego popytu
Messari twierdzi, że czołowe tokeny DePIN przypominają firmy nowej generacji z obszarów przepustowości, przechowywania, obliczeń i sensoryki, jednak wiele z nich notuje ceny, które implikują niskie szanse przetrwania. To, zdaniem raportu, może być błędną wyceną: sieci, które dostarczą konsekwentne usługi klasy enterprise i uchwycą popyt napędzany przez AI, będą miały największe korzyści w miarę rosnącego zapotrzebowania na zdecentralizowane zasoby obliczeniowe, dane i telemetrię.
Warto zwrócić uwagę na kilka sygnałów popytowych, które inwestorzy i operatorzy powinni monitorować:
- zwiększająca się liczba integracji z platformami AI i klientami korporacyjnymi,
Co powinni obserwować inwestorzy i budowniczowie
Dla inwestorów kluczowe sygnały to: zweryfikowane powtarzalne przychody, niska inflacja tokenowa oraz rosnąca adopcja przez rzeczywistych klientów — szczególnie obciążenia korporacyjne i zadania związane z AI. Inwestorzy powinni również oceniać jakość danych onchain potwierdzających użycie i monitorować, czy projekt ma realistyczne plany zarządzania podaży tokenów oraz mechanizmy ochrony kapitału użytkowników.
Dla twórców projektów (builderów) skupienie się na niezawodności usługi, przewadze kosztowej i odporności regulacyjnej będzie kluczowe, aby przebić się poza cykle spekulacyjne. Przykłady dobrych praktyk obejmują:
W miarę dojrzewania DePIN, jego integracja z infrastrukturą Web3 i modelami hybrydowymi DeFi, takimi jak InfraFi, może zmienić sposób finansowania i tokenizacji aktywów realnych onchain. To z kolei stwarza możliwości zarówno dla projektów technologicznych, jak i instytucjonalnych inwestorów poszukujących ekspozycji na fizyczne zasoby z wyraźnymi przepływami pieniężnymi.
Krótko mówiąc, narracja wokół DePIN przechodzi zmianę: z opowieści o zmienności cen tokenów do historii ekonomiki infrastruktury, przychodów onchain i trwałej użyteczności. Ta ewolucja może uczynić DePIN jednym z bardziej odpornych i strategicznie istotnych sektorów w szerszym ekosystemie blockchain, zwłaszcza w kontekście rosnącego zapotrzebowania na zdecentralizowane zasoby obliczeniowe, przechowywanie danych i telemetrię wykorzystywaną przez aplikacje AI i IoT.
Źródło: cointelegraph
Zostaw komentarz